金融跳出银行看银行荐股计划

金融：跳出银行看银行 荐6股 - 0 类别： 机构： 研究员：

并被提名奥斯卡最佳外语片 [摘要]

投资要点：

1、4 号文逐步落实，未来债务置换加码概率较大。周末 部长对地方债务问题发表观点，以下几点值得关注：短期来看，严守底线，防控系统性金融风险。通过债务置换、资产处置等方式偿还地方债务。静态测算，2016、2017和2018年之后分别有1.26万亿、0.85万亿和2.04万亿负有偿还地方债务到期，万亿债务置换后未来继续进行债务置换概率较大。中长期看，4 号文逐步落实，存量和新增债务得到规范，“中央不会为地方政府债务兜底”，打破刚性兑付，地方债务市场化定价，无风险利率走势逐渐匹配经济状况。

2、前堵后疏，资产质量预期改善。地方债务问题缓释，银行牺牲部分收益提升涉及地方债务部分资产质量状况（按照审计署201 年中统计口径，涉及10万多亿银行贷款，同期占比约15%，粗略测算潜在不良下降46BP）。另，银行年报陆续披露，行业规模利润增速顺周期放缓，不良风险逐步释放，市场悲观情绪已反应在估值中。“4 号文+信贷资产证券化+地方债务置换”，多项措施陆续改善市场悲观预期。

、维持慢牛判断。“旧瓶装新酒，不一样的味道”，年报陆续披露，利润增速等指标很难期待亮点，更多期待在于无风险利率和风险溢价的调整。跳出银行看银行，短期一波调整后，横向对比，银行“高大上”特点逐渐显现。关注低估值和差异化发展的标的，关注北京、光大和华夏，中长期看好平安、兴业和宁波。

风险提示：资产质量下滑超预期