中信建投美股调整是经济周期转折的信号吗计划

中信建投：美股调整是经济周期转折的信号吗 类别： 机构： 研究员：

[6] 叹 [摘要]

美股在2月以来的大幅下滑引起了全球范围内避险情绪的升温。2015年8月与2016年1月，道指都曾出现过超过10%的调整。但是，投资者对于本次美股下跌似乎更加关注。这主要由于当前美股估值已经过高，美国经济也已经接近充分就业，在经济周期面临转折的时点，股票市场往往会提前反应。如果美股的下跌是经济周期转折的信号，这可能对于国内市场造成更大程度的冲击。

我们统计了战后1948年以来，经通胀调整后的道指共有11轮幅度超过20%的调整。这11次股市大跌中，有7次美国经济在随后一年内进入衰退期。而在剩余4次未造成衰退的股市大跌后，还有3次是发生在失业率高于5%的情况下，换句话说是在经济周期的早期或中期。若以美股大跌的当季为0，在基准情形下，美国经济将股市见顶后的第二季度开始下滑，在其后的第七个季度经济探底，GDP增速最大损失将达到4%。而股市大跌对于私人消费、私人投资的影响也是类似的。而在乐观情形下，经济在四个季度后才会低于美股顶峰的经济增速，GDP最大损失约为2%。

目前，美股的跌幅尚未达到我们定义的大跌的标准，市场是否见顶还尚难以判定。而如果未来美股的调整持续，在当前美国金融体系稳健性较强的背景下，其对于经济冲击可能更接近于乐观情形下的判断。但即便如此，一旦大幅调整发生，这也足以将经济推向一轮温和的衰退。而在经济处于后周期时期，股市波动加大也将是其基本特征。因此，投资者仍然要对未来美股的变化保持警惕。