行业建材非经常性损益确认拖累公司业绩2010

建材：非经常性损益确认拖累公司业绩 2010 年轻装上阵 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

l业绩略低于市场预期。2009年公司水泥和孰料销量分别69 . 1万吨和19.66万吨，实现营业收入19.58亿元，同比增长 4.72%，实现归属于母公司净利润74 2.42万元，同比增长11 .71%，，扣除非经常性损益实现净利润9487.14万元，同比增长454.9%,每股收益0.2元，略低于市场预期。

l四季度毛利率下滑明显，但全年水泥吨销价和吨毛利仍比去年有所提升。2009年公司综合毛利率17.1 %，比08年上升2.5个百分点，水泥销售价格（不含税）和吨毛利分别274.2元/吨，比08年分别增长1 .78%和 2.94%。但从季度看，四季度公司煤炭成本上升导致综合毛利率仅6.98%，比三季度下滑15个百分点，拉低了他在自己的Facebook上宣布将来NBA寻找新机会。 他在2012年选秀次轮第53顺位曾被快船选中全年毛利率水平。

l确认部分营业外支出夯实资产质量基础。全年公司共发生营业外支出4109.5万元，占到利润总额的 0.52%，拖累了公司的业绩：一部分是四季度公司确认了控股子公司北京强联水泥担保的预计负债损失225 .66万元（抵扣应付账款后），另一部分来自于公司处置了邯郸总部使用年限很久的固定资产，处置损失1698万元。公司于去年确认的这部分营业外支出短期影响了公司业绩，而同时也夯实了资产质量基础，为以后的业绩增长提供了好的平台。

l公司费用控制能力明显提升。从近几年公司费用控制能力上看，呈现逐年增强趋势，2009年期间费用率12.5%，比08年、07年分别降低4.1和5.4个百分点，其中销售费用下降趋势最为明显，吨销售费用11.5元/吨，比08年降低20%，销售费用率4.2%，比08年下降1.7个百分点；因利息成本降低，财务费用率下降到2.02%，比08年降低1.9个百分点。

l公司主要销售区域河北和北京2010年水泥需求空间很大。河北省正进行大规模城市改造，在大力推进“三年大变样”的城镇化战略，2010年是该战略实施的重要一年，市区改建、交通设施完善、产业园区建设；2010年将重点推进石武、津秦等客运专线及大广、保阜等高速公路建设，据统计，今年河北省重点项目安排1 00项、总投资1.6万亿元，年度投资计划2500亿元，市区改建、交通设施完善、等都将新增大量水泥。北京地区2010年将重点建设城市轨道交通、京沪高铁、京石、京张和京唐等客运专线建设将新增大量水泥需求。

公司研究/点评报告请务必阅读正文之后的特别声明部分21l本部日产4500吨生产线投产，公司产能提高 0%以上。今年公司邯郸本部一条日产4500吨新型干法生产线将于下半年投产，总产能将增加到800万吨，预计今年新增产量万吨，贡献净利润1000万左右。

l金隅集团何时资产注入将是公司最大看点。公司实际控制人金隅集团是北京地区最大的水泥生产企业，在北京地区市场占有率超过40%，目前水泥产能近2000万吨，且计划到2010年目标产能达到 000万吨加之其水泥资产质量和盈利能力均不低于太行水泥，若资产顺利注入，公司将成为京津冀地区最大的水泥生产企业之一。

l盈利预测和评级。不考虑注入的水泥资产，我们预计2010年和2011年公司实现营业收入20.18亿元和21.42亿元，实现归属于母公司净利润0. 元和0.44元，同了解人民币升值、国际市场变化、原材料价格上涨、工资成本提高、出口退税等对出口企业的影响。比增长70.4 %和19. 7%，每股收益0.