行业信息科技政策明朗化带来游戏行业回暖变现的

信息科技：政策明朗化带来游戏行业回暖 变现的不确定性未实质改变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■行业事件：根据新华社，12月21日中宣部版权局副局长冯士新在2018年中国游戏产业年会上表示，首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。在推动游戏产业发展方面，主要方向包括1）强调游戏的文化内涵；2）把未成年人保护放在首位； ）游戏产业由量到质的转型；4）推动游戏出海。

■政策明朗化带来行业回暖，2019年业绩弹性此次征求意见历时13天增加：对于2019年游戏行业展望，我们预期政策明朗化将带动游戏行业回暖。根据Newzoo，中国是全球第一大手游市场，从新游更迭和IP类型占比均居全球前列。

游戏工委和伽马数据的报告显示，2018年中国游戏收入同比增长仅5. %，其中手游收入同比15%，手游用户超过6亿，同比增加9%。展望未来，我们认为游戏的增长动力将逐步切换到ARPU的提升、以及创新玩法拓宽可触达玩家规模、以及海外市场的收入贡献。我们认为市场对于今年年底或明年年初附近的游戏监管政策进展已有预期，在版号正式发放前政策面的陆续更新或在短期带动市场的乐观情绪。

■游戏行业变现的不确定性未实质改变，精品化策略或抵消部分风险：

我们认为目前监管政策的进展尚未实质性减少新游在2019年变现的不确定性；另外，对版号发放数量的限制也可能影响到中长尾游戏厂商或平台的变现水平。我们预期为消化已累积的版号申请仍需要时间，新申请提交或带来用户数量和时长的激烈竞争；在这种形势下，精品游戏在中期的市场竞争中会显示出对用户的积聚效应，实现相对较长的生命周期。

■投资建议：我们认为游戏行业回暖会利好的相关公司及行业包括游戏研发和发行方腾讯、易、金山、IGG，游戏代理和联运平台哔哩哔哩，游戏直播平台虎牙，以及广告市场，后者基于游戏行业SME的广告预算的提升。我们认为市场更期待游戏大作的变现带来惊喜，比如腾讯的《使命召唤》《DNF》手游、《堡垒之夜》端游等，易的《暗黑》手游等。我们建议关注头部公司，鉴于游戏巨头的策略转向高ARPU的精品游戏变现，我们认为若版号数量受限，对头部厂商的影响较小；对一行到前台于体量较小的游戏厂商或平台，新游推出计划在执行上的不确定性增加股价表现风险。

■风险提示：人民币持续贬值；游戏行业监管政策收紧；游戏获客成本上升；端游下滑快于预期。