地产投资尚未到底销售持续强劲牛

地产：投资尚未到底 销售持续强劲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

数据上看，无论开发投资还是新开工增速仍未到底，鉴于11年 季度基数较高，我们认为今年4季度有望触底。下半年重点房企或将选择性、补充性的拿地，但出现类似09年从去库存到补库存的反转目前看并不现实。成交来看，7、8月传统的淡季还看不到有回落的迹象和逻辑，“金九银十”亦可期待。维持对行业“推荐”的投资评级，个股重点推荐荣盛发展、招商地产、金地集团和首开股份。

要点：

开发投资增速继续回落，预计四季度有望触底。上半年全国房地产开发投资同比增长16.6%，较前5月环比回落0.2个百分点。我们维持12年全年开发投资6.8万亿、增速回落至11. %的判断，目前开发投资增速尚未到底。考虑到11年 季度开发投资仍在高位，预计今年4季度同比数据有望触底。

房屋新开工面积增速同比、环比继续回落。上半年房屋新开工面积同比增较前5月继续回落2.8个百分点。虽然上半年楼市超预期复苏，但整个调控基调仍不明朗，我们认为安全感的缺失令开发商难以施行大规模的投资。维持12年全国房屋新开工面积预测16.9亿平米、增速-11.0%的判断。

眼下被部分国有化的银行应该保持由民间和政府共同所有 同样考虑到11年 季度基数较高，预计4季度新开工同比有望触底。

商品房销售环比继续回暖。无论商品房销售面积、还是销售额，增速回落的程度均环比前5月有所收窄。上半年商品住宅销售均价基本与前5月持平。从单月的数据来看，6月商品房销售面积较5月增长52.4%；商品房销售额较5月增长41.5%，全国楼市回暖强劲。往前看，7、8月传统的销售淡季，暂时还看不到有趋冷的迹象和逻辑，在现有的条件下，今年的“金九银十”亦可以期待。我们维持楼市量价温和“弱平衡”局面的判断，预计全年商品房销售额有望实现5%左右的增长。

房地产开发投资资金来源增速环比持平、同比仍处历史低位。上半年房地产开发企业本年资金来源环比前5月持平，目前开发商资金仍处困境。分项看，国内贷款和自筹资金的增速环比前5月均有所下降；其他资金(包括定金预收款和个人按揭贷款)有所好转，这也反映了楼市的回暖；结构上看，国内贷款占比较前5月继续回落；自筹资金占比创历史新高；其他资金占比较前5月上升0.5个百分点。

风险提示：房企资金链风险；政策风险。