钢铁警惕股价再跌的风险位置

钢铁：警惕股价再跌20%的风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、内部造血功能不足、外部融资受限，钢企借助股权质押融资近五年来我国宏观经济增速放缓，钢铁行业供需矛盾持续加剧，行业盈利能力持续下滑，亏损面不断扩大，内部资金运走效率低下，造血能力不足；加之银行限贷、抽贷，债务违约事件频发，外部融资渠道受阻，钢铁企业融资变得越加困难。因此部分上市钢企开始采用股权质押的方式进行融资。2014年开始的新一轮牛市，二级市场股价向好助推钢企股权质押规模扩大。

二、上市钢企股权质押规模整体较小，质押风险大规模爆发的可能性较低我们所覆盖的47家钢铁上市公司中，有26家的企业使用过股权质押，占比达55. 2%；未解押的质押市值为546亿元，占总市值的比重为8.25%。股权质押市值最大的前五家上市钢企是山东钢铁（120.19亿元）、欧浦智（68.2亿元）、沙钢股份（49.10亿元）、华菱钢铁（40.68亿元）、抚顺特钢（40. 1亿元），股权质押股数占比最大的前五家上市钢企是西宁特钢（44.15%）、欧浦智（42.08%）、方大特钢（ 9.55%）、扬子新材（ 8.75%）、山东钢铁（ 8.16%）。

截至到2016年2月17日，（1）从绝对值来看，上市钢企股权质押总市值 8 .8亿元，远低于排名第一的房地产5099.2 亿元，位于28个行业中倒数第四；（2）从质押比例来看，上市钢企股权质押市值占比7.05%，远低于排名第一的房地产22.52%，处于28个行业中倒数第九；（ ）从股权质押的相对比例来看，上市钢企股权质押市值仅占上市公司股权质押市值的0.9 %。整体来看上市钢企股权质押规模较小，风险大宣布俄罗斯联邦在其境内拥有“绝对主权”。1991年8月规模暴露的可能性较低。

三、股权质押压力测算：目前风险整体可控，股价若再跌20%，风险将集中爆发在我们设立的假设条件下，在2016年2月17日收盘价基础上，上市钢企股价下跌20%是风险集中爆发点，触发警戒线和触及平仓线的企业数将大幅增加，必须警惕股价跌幅接近20%的情况。股权质押压力测算表明，新日恒力、欧浦智和重庆钢铁三家钢企股价跌破了预测警戒线但仍在预play 　　手影表演《忐忑》测平仓线以上，补仓压力市值分别达92160万元、20885万元和17460万元，分别占企业总市值7.84%、2. 1%和1.61%。欧浦智、抚顺特钢、久立特材、沙钢股份、红宇新材、四方达六家钢企股价跌破了预测平仓线。从单个企业看，欧浦智的抛售压力市值是总市值的18.08%，并且随股价进一步下跌，其抛售压力市值达25.9 %，一旦平仓线触发，欧普智将承受极大的抛售压力。

从钢铁行业整体质押情况看，在股价下跌5%、10%、20%假设下，补仓压力市值、抛售压力市值以及抛售股数占比都较小，钢铁企业股权质押风险尚小。

四、上市钢企股权质押规模和风险整体较小，警惕已跌破预警线的平仓风险截止到2016年2月17日，上市钢企股权质押规模较小，通过压力测算在股价下跌5%、10%、20%假设下，补仓压力市值、抛售压力市值以及抛售股数占比均较小，加之上市钢企未解押的股权质押中有1 .91%的股权属于限售股，整体上看钢铁行业股权质押风险尚小，引致大规模风险暴露的概率降低。即使发生风险集中暴露的情况，上市钢企也将通过追加抵押证券、追加抵押现金、赎回质押股权和紧急停牌等方式，进行自救，被大规模强制平仓的可能性很小。此外，需注意股价下跌20%是风险集中爆发期，触发警戒线和触及平仓线的企业数大幅增加，必须警惕股价跌幅接近20%的情况。