高考加油电力居民用电占比稳步提升魏家

电力：居民用电占比稳步提升 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆事件：

近日中电联公布月全国电力工业生产简况，9月用电量当月同比增10.4%（8月增1 .7%），9月日均用电量环比降9.9%；分产业看，三大产业及居民用电当月同比增速分别为5.5%、8.1%、1 . %、19. %（8月增6.5%、12.1%、15.6%、21.4%）。

我们的观点：

◆用电量同比如期继续回升，维持201 年全社会用电量增速7.4%的预判。月全社会累计用电量同比增7.2%，单月用电环比虽出现季节性回落，但累计仍较月6.8%继续回升，符合我们之前预期；10月因节假日因素将继续环比回落，但月的累计用电我们仍维持增速逐月攀升的判断，预计全年用电量增速7.4%。

◆用电结构优化：居民对用电量拉动效果环比继续大幅提升。1）9月居民用电量同比增19. %，用电贡献度达 1%（8月22%），居民用电占比自去年同期的14.7%上升至16.2%。2）9月工业用电量同比增8.1%，对全社会用电贡献度达55%（8月61%）：分行业累计用电来看，化工、建材、钢铁用电量增速继续小幅回升，增速4.9%、4.8%、5.6%；有色用电量继续 月以来的回落趋势，增速5%。 ）分省来看，新疆用电量增速仍为全国最高，9月当月同比增 %；东北三省、内蒙及两广地区今年以来电力需求持续低于全国平均水平；中西部能源价格较低的省份用电增速明显恢复。

◆火电负荷继续回升。前9个月水电利用小时同比增速呈现逐月下滑趋势（自2月18%降至9月-5%），因而即使今年以77,353来水电新增装机规模厚街居民刘全在东莞20多年较去年翻番，在全国用电量增速企稳反弹、水电出力回落后，火电负荷仍逐月回升；我们预计全年火电利用小时将较去年增2.5%。

◆估值及投资建议：

我们重点跟踪的火电商201 年PE为X，PB0..5X。

从成长性来看，继续看好装机快速扩张，业绩成长前景佳的雅砻江水电投资机会；发改委在9月底进行的电价结构性调整以补贴可再生能源基金已基本完成，但年底前煤电联动预期仍在：若煤电联动成行，电价下调2.5分，约5%，主要火电商14年盈利将出现25- 5%的下滑；但我们认为，出于电厂脱硫、脱硝、除尘等环保投入方面的压力，且05年以来煤价上行周期中，发改委对电价的多次欠账，年内电价再次下调可能性有限。建议关注龙头火电商；以及点火价差大、业绩稳定的地区型火电商内蒙华电。

◆风险：经济增速再次回落，电量增速大幅低于预期。