半导体电子设备联华电子业务和营运点评以及的

半导体、电子设备：联华电子业务和营运点评 以及供应链整理分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

想再靠址站一夺天下的的想法绝对性的无法实现。见鄙人之《址站淘金路的末日》。但这并不代表 在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上，从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们认为其中至少有2层意义：

1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理；2、电子产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

联华电子（UMC）2Q17营收 75亿台币，同比增长1.5%，符合华尔街一致预期0.9%（ 7 亿台币），毛利率18%，高于华尔街一致预期（17%）。2Q17公司晶圆出货环比增 %，均价环比平坦，整体稼动率约96%，与1Q17持平。2Q17公司28nm制程收入占比17%，14nm制程收入占比已达1%。公司下调了2017年全年资本支出从20亿至17亿新台币。预计 Q17营业收入约为 81亿美元，同比减少0.21%，由于High-K制程稼动率下滑，公司毛利率预计维持17％。

2Q17公司计算、工业等其他领域业务高增，包括智能在内的通信业务收入同比负增长。2Q17公司整体产能利用率达到96%，其中8寸产能满载，12寸产能80%以上，公司预计 Q17产能利用率受到28nmHigh-K订单影响略微下降至95%以下。

公司预计 Q17来自于28nmHKMG制程的收入出货 Q17将会下滑，主要原因是该制程客户较为集中，这部分客户目前已逐步转向更先进制程，而新客户导入需要一些时间。

公司认为 Q1728nm制程ASP将保持平坦，poly-SiON制程的定价并未收到SMIC竞争的影响，随着High-K/MetalGate新客户的导入和占比提升，公司认为未来 -4个季度28nm制程稼动率和毛利率将会改善。目前公司poly-SiON制程占比28nm收入超过50%，公司仍然认为在2020年之前，28nm制程将是公司收入中非常重要的一个部分（应用于WiFi、消费、机顶盒甚至IOT等领域）。28nm制程的毛利率仍然受制于设备折旧的影响，不及公司整体毛利率，公司认为到2019年能够得到改善。