中信建投虽超预期高飞不易了

中信建投：虽超预期 高飞不易 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、食品价格降幅收窄、非食品价格涨幅扩大。食品价格同比跌幅继续收窄0.9个百分点至0.2%，非食品价格同比增速回升0.3个百分点至2.3%。

小家电项目建设进度推迟 二、猪肉同比跌幅继续收窄，蛋价由跌转升，鲜菜增速进一步扩大。猪肉价格同比跌幅13.4%，较上月（15.5%）进一步收窄，猪肉价格环比增速1.3%、结束此前6个月环比下跌。基数效应的逐渐减退还有望对未来猪肉价格回升起到促进作用。蛋价同比涨4.3%，结束此前连续13个月同比下跌，蛋价环比涨幅13.5%创近年来新高。鲜菜价格同比涨9.7%，涨幅比上月（9.1%）进一步扩大。

三、CPI服务增速略升。CPI服务项环比增0.2%、较上月减小，同比增3.1%、较上月扩大。各分项增速方面，医疗服务同比增速较上月扩大0.8个百分点至6.4%，旅游价格同比增速较上月扩大0.3个百分点、衣着加工服务增速回落0.2个百分点。家庭服务、通信服务、教育、租房同比增速较上月变化不大。

四、非食品项及核心CPI均回升。8月CPI非食品项回升0.3个百分点，核心CPI回升0.1个百分点。耐用消费品价格同比涨0.9%，较上月（0.7%）继续提高0.2个百分点。服装类同比增速1.3%较上月回落0.1个百分点。车用燃料及零配件价格同比增速回升5.8个百分点至7.0%，或使得非食品项涨幅大于核心CPI。

五、PPI增速加快。8月PPI同比增速6.3%，五个月以来首次回升。其中生产资料同比8.3%，比上月提高1个百分点；生活资料同比0.6%，较上月提高0.1个百分点。PPI同比涨幅6.3个百分点中，煤炭、油气采选与加工、金属（包括黑色与有色）采选与加工七个行业合计拉动PPI约3.75个百分点、其他行业2.55个百分点，均相比上月有所扩大。PPI增速超预期回升，跟高频数据显示的钢铁、水泥、玻璃价格上涨一致。

六、从8月数据来看，CPI、PPI均上升并高于预期。猪肉和蛋价的环比回升有利于食品分项的修复，燃油价格上涨也有助于推高非食品分项。PPI的超预期回升一方面可能是前期原油、铁矿石、钢铁价格上涨的滞后反应，另一方面也对应于8月的水泥价格由降转升和玻璃价格较快上涨。从上年数据来看，基数效应仍会对四季度CPI和PPI起到抑制作用；加之全年“稳增长”目标基本无忧，政策可以对“降杠杆、防风险”施加较大关注，也有利于人民币价值整体稳定。维持下半年物价上涨压力有限的判断。