地产把握低估值下的防御性机会荐股物业

可以接待参观的游客。[1][2][3][4][5]下一页摄影师Belga 地产：把握低估值下的防御性机会 荐15股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

长周期理论拐点尚远，改革有望推动行业长远发展我们在1 年1月15日发布的201 年度策略《十字路口的抉择》中就大声呼唤改革，并前瞻性地预见到改革大幕将在今年拉开，是较早对改革作出前瞻性判断的卖方！我们在该篇报告中认为“要从根本上解决行业面临的三大问题唯有深化改革，简政、让利！改革空间很大！改革将引领中国顺利实现第二阶段城市化，商品住宅庞大的潜在需求有望转化为有效需求，行业繁荣期将更长久！”。未来我们继续坚持上述观点！地产股整体走势在小周期内所遵循的规律长周期拐点的远近决定估值箱顶高低，但单就明年而言，上述改革带来的实质性正面影响尚难以立竿见影体现！行业在一个完整的小周期里表现为三个阶段，地产股整体走势或遵循如下规律：①在复苏阶段，板块超额收益呈上升趋势；繁荣阶段，超额收益呈下降趋势，跑输大盘是大概率；衰退阶段，难以明显跑输大盘，不排除有相对收益，但亦难有大行情；②行业处在小周期的哪个阶段很关键，决定了波动（反弹或调整）是趋势性上升中的波动还是趋势性下跌行情中的波动；③小周期内，还要兼顾行业比较和资金博弈。

预计2014年行业基本面大格局是处在小周期山峰的右侧预计明年政策难松、流动性偏紧，销售增速将处在一个收敛的阶段，峰值已在201 年 月见顶，预计明年全年销售额累计增长10%左右、销售面积累计增长5%左右，从存货静态去化速度看，一二三线区域分化会较大；投资、新开工增速同样也将处在收敛阶段，峰值已在1 年7月见顶（不排除有小反复，但趋势不变），预计明年全年房地产投资增长17%、新开工面积增长4%。

基本面大格局和2011年比较接近，都是处在行业小周期山峰的右侧，短暂休憩利于长远发展！销售平淡或为地产股创造了获取相对收益的机会对明年销售平淡的担心已在201 年地产股的表现中有所反映，但地产是牵一发而动全身的，一旦销售不好，大部分行业都会受影响，而这些行业在201 年却没有反映出这样的预期，届时或面临好预期难以兑现导致的估值和业绩的双杀，估值低廉的主流地产股反而有望成为防御性品种；若明年销售情况比市场预期的好，或者出现季节性回暖，不排除有阶段性进攻机会。但根据行业小周期所处的阶段来判断，亦难出现类似08年11月-09年7月及12年全年那样的趋势性的、大级别的行情，因此建议标配！短期看，明年1季度或有一波反弹，可适度超配参与。相对看好抗周期能力强的全国、区域龙头（万金保招、华业、中天、荣盛、滨江、中南、苏宁环球、华夏幸福）及三中全会改革主题相关个股（格力地产、金隅股份、深振业、京能置业等）。

核心假设或逻辑的风险经济由复苏转向过热，导致行业基本面格局出现与上述判断相反的状况，或改革出现重大失误，导致行业硬着陆。