行业500亿可转债调整你的财富工具箱

广汽、(,)和(,)的分别达20亿、200亿和260亿

理财周报见习 袁盼锋/文

可转债从来都是投资者的宠儿，在“股债双熊”的今天，它依然如此。

据不完全统计，目前上市交易的A股可转债共有20只，除新港转股、唐钢转股、博汇转股外，其他17只可转债均于2015年以后转股到期。相比于2010年之前发行的可转债，目前运行的这20只可转债票面利率均低于1%，最高年期的票面利率也仅为2%。

由于股市持续低迷，(,)等大部分可转债的发行公司股价接连下跌，目前已跌破转股价格，向下修正转股价格的压力明显增大，更出现了还未进入转股期就向下修正转股价格的重工可转债。

与此同时，2012年9月11日，(,)宣布计划发行不超过20亿元的A股可转债。民生银行和中国平安发行可转债的计划也已获批，规模分别为200亿元和260亿元。据统计显示，在2012年剩下的3个多月时间里，A股可转债至少有望增加500多亿元。

“基金目前都在积极调仓，卖出一些转股溢价率较高的可转债，准备申购即将发行的可转债，投资者也可以如此操作，无论是出于观望，还是战略投资，可转债都是一个较为理想的投资路径。”一位基金公司的基金经理建议称。

转股价格决定收益

相比于一般债券，可转债的利率确实很低。

在目前发行运行的20只可转债中，票面利率为0.5%的居多，最高为0.8%。期限为6年的可转债最后一年的利率基本为2%，5年期的最低为1.5%。而在2007年发行的可转换债中，票面利率一般都在1%左右。在二级市场持续低迷的情况，可转债票面利率的下降并不难理解。

其实，票面利率只具有象征意义，利率的高低对于可转换债的实际不具有决定性的意义。“投资者在进行可转债投资时，应该关注利率条款、转债价格、赎回条款和回售条款，而可转换债券的转股价格才是投资者关注的核心。”格上理财高级经理肖伟称。

对于投资者来说，过高的转股价格就意味着转股收益的减少，从而削弱了转股的积极性。而对于公司来说，越高的转股价格越有利于股东，但如果不能促使持债人积极转股，持债人一旦抛售可转股、腾挪投资，公司股价将会出现明显下跌。

因此，可转债除了要设置一个合理的转股价格外，转股价格的修正条款也至为关键。

2012年8月29日，中国重工发布称，自2012年8月30日起，重工转债的转股价格由原来的6.05调整为4.93元/股，此时重工转债发行结束才2个多月，而可转债的转股期限开始于转股债发行结束6个月后的第一个交易日。

2012年6月4日，重工转债发行，初始转股价6.05元，总规模达80.5亿元。转债发行之后，正股随大势绵绵阴跌。重工转债成为第一只没有进入转股期，没有受到实际的回售压力就先行修正的可转债，大股东促转股的意愿可见一斑。

一从经营者的销售额中进行扣点（即每月从经营者的总销售额中扣除百分之几般而言，在最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的某已设定比例（一般为70%或80%），投资者有权将其持有的可转债的全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给该公司。而公司迫于回售压力会向下修正转股价格。仅2011年9月之后就有双良转债与中鼎转债主动向下修正转股价30%上下的幅度以缓释回售压力。

低迷期的调仓待新

由于可转债同时具有债券和股票的双重属性，使得投资可转债既可以保证资本金的安全，又可以在股票上涨时，投资者同步分享利益。但这并不意味着可转债的投资风险的不存在。

格上理财高级经理肖伟认为，“如果股价下跌到转股价格以下，可转债的投资者就被迫转为单纯的债券投资者，因可转债利率一般低于同等级的债券利率，所以会给投资者带来利息损失。还有，许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间以后，以某一价格赎回债券。提前赎回就限定了投资者的最高收益率。转股后，也会面临股价波动的风险。”

目前股市处于低迷时期，2000点是否可以支撑成为股市的核心话题。与此同时，由于股市调整，可转债的价格处于震荡之中，包括中国重工在内的20只A股可转债的大部分发行公司的股价已跌破转股价格。

“作为投资者，目前稳健的选择是继续持有，获取到期的固定利息。如果投资者预计公司股票价格有较大升高时，可选择将债券按照发行公司规定的转换价格转换为股票，同时也可以通过出让一部分债券腾出资金购买新的有潜力的可转债。”一位基金公司的基金经理建议。

虽然股债两市的前景还不明朗，但可转债的供给目前明显增加。据统计显示，在2012年剩下的3个多月时间里，A为回应群众呼声股可转债至少有望增加500多亿元。最近这段时间，上述基金经理正忙于对手中的可转债进行调仓，卖出转股溢价率较高的可转债，腾出一部分资金准备申购即将发行的可转债。

2012年7月，民生银行发布公告称，审核通过了证监会民生银行发行A股可转换券，发行规模将不超过200亿元。在此之前，今年5月，也同意中国平安发行规模不超过人民币260亿元A股次级可转换公司债券的计划。

至于具体的发行时间，目前并没有确定。据平安集团的负责人在今年2月份的股东大会表示，“乐观预计可转债今年三季度有望实施发行。”对于民生银行的可转换债，业内估计会在10月份正式发行。而9月11日，宣布计划发行不超过20亿元的A股可转债的广汽集团，今年推出的概率已不大。