康力电梯002367漫漫品牌路扬帆正起航

康力电梯(002367)漫漫品牌路 扬帆正起航

城镇化推动电梯行业未来三年12%-15%增速。电梯行业在过去10年经历了快速增长阶段,10年复合增速达21.7%,电梯市场容量约500亿元,市场容量巨大。

在人均保有量偏低和城镇化的推动下,我们预计电梯行业仍将保持稳步快速增长态势,预计2010年和2011年电梯的国内产销量将分别达到27万台和31万台,分别增长13%和15%。

市场格局:外资占据80%市场份额VS 冉冉升起的内资新秀,内资品牌崛起值得期待。中国电梯行业经过多年的发展和变革,形成了约500家企业,22家外资品牌企业和约50家零部件企业的市场格局,以奥的斯、上海三菱、广州日立三家外资品牌主导的第一梯队,合计占据市场份额约45%;以通力、迅达、蒂森克虏伯、东芝、富士达、永大为代表的外资品牌第二梯队,占据市场份额约35%;约450家内资电梯企业分享约20%的市场份额,其中以康力电梯、江南佳捷为代表民营电梯后起之秀迅速崛起,单家企业份额达到约1%-2%,我们预计其份额有望持续提升,国产化进程值得期待。

节能、智能化是电梯发展趋势。我国建筑总能耗占一次能源消耗的比重达24%-25%,而其中公共建筑节能是建筑节能的重点。在酒店、写字楼、商场等公共建筑中,电梯能耗占建筑总能耗的8%-10%,仅次于空调和照明,节能电梯的发展日渐成为趋势。而以群控技术为代表的电梯智能化也是方向。

康力电梯:大力发展直梯,扶梯和零部件协同发展,未来几年市场份额有望稳步提升。公司近几年大力拓展直梯业务,并在中高速电梯上比重持续增加,我们预计2010年直梯业务收入增速有望达到50%,收入超过6亿元;扶梯和零部件业务实现协同发展,预计2010年增速有望达到30%,2010年收入分别达到2.2和2.8亿元。我们预计公司未来2年市场占有率有望从目前的1.7%提高到2.4%。

首次给予“增持”评级,目标价30块。我们预计公司年实现EPS0.84、1.03和1.25元,未来三年复合增速34%,公司作为内资电梯品牌的佼佼者,目前市场份额仍然偏低,后续市场份额提升空间巨大,我们给予公司11年30倍PE,目标价30块,首次给予“增持”评级,建议投资者中长期关注。