高考加油天相投顾退市制度改革评析魏家

天相投顾：退市制度改革评析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

截至目前，沪深两市退市公司共计70余家，其中绩差公司因连续亏损而退市的49家，其余公司的退市则因为被吸收合并，真正因绩差原因而退市的上市公司总数不足全部上市企业的 %。

退市难严重扰乱了投资者的理性投资心态，使股市多年来未能摆脱共涨共跌特征及浓厚的投机气氛；退市难，既有制度性建设上的缺陷所致，亦有资本市场游戏规则严重不到位的因素。

与现行退市方案相比，此次退市方案的征求意见稿在以下几点有较大的改善，一是降低了上市公司的退市成本，并对被退市股票的股份转让进行了合理的安排；二是对照成熟市场的退市标准，分别从业绩指标、市场指标、合规指标及主题资格存续指标等4方面“在鄂尔多斯引入新的退市标准，完善股市的优胜劣汰功能；三是简化退市程序、明确恢复上市的审核期限及标准，大幅降低了退市上市公司的寻租空间。

若该退市方案于2002年推出，以净资产连续2年为负、营业收入连续4年低于1000万及会计师事务所出具的否定意见或无法表示意见 指标作为退市标准，则在200 -2011年期间的退市公司将达105家，较因绩差而退市的49家增长了2倍多，其中沪主板和深主板分别达51家和5 家，中小板因启动时间较晚使得退市个股的风险暂未暴露，因此，整体上，我们认为此次退市方案能够较好促进垃圾股的退市作用。

和成熟市场相比，即使在新增退市标准的影响下，面临退市公而9月份出生的都不会得司的数量仍占比较少，但若从退市标准上看，新增的退市条件使我国股市制度朝成熟市场的标准迈出了非常重要的一步。

因我国经济体制及资本市场制度性上的缺陷导致了股市和居民的财富均未分享经济增长的成果。在变革与创新的大背景下，更加有利于推动资本市场的改革，随着股市系统的优胜劣汰效应逐步显现及新陈代谢功能不断增强，投机风险增大，上市公司分享经济增长成果逐步增强致价值投资回报率的提升，价值投资理念也将取代投资思维成为主导投资思路。在股市系统不断完善影响下，具备真正投资价值的蓝筹股及符合产业发展方向的成长股的投资优势将不断凸显，同时，A股市场也有望迎来真正的“tenbagger”时代。

退市制度改革的全面铺开后，将投资策略造成两大方面的影响：一是投资理念转变；一方面将加大经营不善公司的风险权重，另一方面将提升蓝筹股的投资价值，促进股市价值投资的重新平衡；二是加速部分处于微利行业的上市公司经营效率的提升；对于这些行业，应重点关注行业整合、改善公司治理结构及重组等促业绩改善带来的投资机会。

依据连续4年亏损、净资产连续两年为负、营业收入连续四年低于1000万元、以及年度财务报告连续被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见4个条件，我们分别构建了当前面临较大退市风险的个股，详细组合参见报告。