高考加油国金证券虽然回升仍需降息下调CPI预测区魏家

国金证券：虽然回升 仍需降息+下调CPI预测区间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：5月汇丰制造业PMI总指数预览值为49.1（4月终值48.9），其中产出48.4（4月终值50），新订单49. （4月终值48.7）。

基本结论1、5月汇丰PMI初值较4月回升0.2，略低于预期。整体看，中小企业在内需改观一般、外需尤为疲弱的背景下，产出与产成品库存双降去化；尽管价格（投入价格较产出价格回升更多）与原材料手续繁琐库存50以下轻微回升，但主要是原料传导所致。如果不考虑就业的短期波动，本期数据实际持平；如果维持当前需求增量节奏，产出仍难扩张。

2、5月1日公布的中采PMI也应体现弱平衡特征，在4月的弱基数基础上，需求与产出变动略好于汇丰PMI，但仍需政策释放动能。近期发改委再度批复项目，释放需求空间转载请注明：008zx 珍惜劳动成果；但中观上看，周期链条近期再度疲弱，既存在近期天气扰动影响施工的因素、也存在政策需求尚不明显、钢坯螺纹出厂价格连续下跌的尴尬，如无政策推进，2季度的季节性扩张就此收兵。

、从资金供给看，仍需下调基准利率，方能疏导资金进入实体、支撑总量经济阶段性回升。

4、具体数据变动为：总指数（49.1，+0.2），新订单（49. ，+0.6），新出口订单（46.8，- .5），产出（48.4，-1.6）；其他分项中，原材料库存（49.1，+1.5），产成品库存（49，-0.7），采购量（47. ，-0.5），从业人员指数（49，+1.2），投入价格（48. ，+2）、产出价格（47.2，+ .6）。

5、下调5月CPI预测区间0.1至（1..4%）。上周食用农产品价格继续回落（-0. %），蔬菜价格大幅下降（-4%）贡献较多，由于天气回暖，菜价连续4周大幅下滑；与此同时，水产品价格连续5周上涨（上周0.2%）；猪肉价格环比上涨1.2%，持续性较强；禽蛋价格小幅回落、粮食价格保持稳定、食用油价格略有反弹。未来两周食品价格有可能小幅下降或持平。下调5月CPI预测区间至1..4%。

上周生产资料价格小幅上涨（约0.05%，前值0.46%），其中，化工、化肥、橡胶价格环比小幅上涨（0..2%），有色金属、煤炭、钢材价格环比下降（-0.2—-0.5%）。最近数日，钢铁出厂价格连续下调，煤炭、水泥等价格也保持弱势，期货价格隐含一定的稳增长预期。预计未来两周生产资料价格波动不大，维持5月PPI小幅回升的判断（-4.5—-4.2%）。