高考加油医疗保健医药供给侧改革荐10股魏家

医疗保健：医药供给侧改革 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

整体高增长时代已过去，调结构是发展主旋律药品终端零售增速从2012年之前20%以上不断下滑至目前8%左右，规模以上医药工业增加值和营收等经营增速也回落明显，多方数据表明，在持续医保控费、控制公立医院医疗费用过快增长等政策下，医药行业整体高增长时代已经过去，但我们认为由于政策边际效应递减和我国老龄化加速到来，行业最坏时候已经过去，规模以上医药工业增速继2015年触底后，连续两年温和回升。未来几年，调结构是行业发展的主旋律，行业和个股分化是常态。

行业回顾：分化成行业最鲜明特征，投资进入“轻行业，重个股”时期分化成行业最鲜明特征，主要原因是对政策敏感偏差。截止12月12日，医药行业今年以来整体上涨2.92%（排一级行业第十），落后上证（涨幅5.71%）和沪深 00（涨幅21. %）等大盘指数；子行业分化明显，生物制品子行业涨幅最大（+15.4 %），医疗器械跌幅最大（-9.4 %），连续两年成为跌幅最大的子行业（2016年跌幅-2 .81%）。

个股表现分化更为明显，目前医药生物约270只个股，剔除今年上市的新股，上涨个股只有61只，只有不到1/4个股上涨。个股涨跌幅两极分化，部分受益产品涨价、业绩优秀白马股或未来两年成长良好医药个股今年以来表现较强，涨幅较大，同时也有111只个股今年跌幅超过-20%，其中6只个股跌幅超过-50%，跌幅最高个股为*ST运盛（-56.72%）。中小市值个股跌幅明显，市场偏好大市值个股，市场表现分化明显。

当前医药行业主要矛盾和政策前瞻：实质是医药全产业链供给侧改革行业的主要矛盾发展为医药供给侧（医药、流通、医疗）粗放发展模式已经难以满足当前需求端（人民群众）对“可及性好、公平、优质”的医疗卫生保健需求，直接外在表现为“看病难、看病贵”以及“医疗质量不高”的问题，内涵是混乱的就而是一款科技产品。“踩下加速踏板医秩序造成的医疗可及性低下是“看病难”，虚高的药费、诊疗检查费是“看病贵”，质量和疗效低下的仿制药充斥市场、创新药械严重滞后发展带来的“医疗质量不高”。近年来发布的一系列政策，都是围绕解决三大矛盾出发，在医药（医药、流通、医疗）全产业链供给侧改革，着力解决三大矛盾。

2018年投资策略：分化前提下，关注医药供给侧改革中的结构性机会医药供给侧包括药械、医药商业和医疗服务。药械篇：我们看好维生素原料药板块整体性机会，主要逻辑环保政策收紧空前，下游饲料行业对涨价不敏感，生产寡头垄断格局；化药看创新药和优质仿制药，创新药投资要从营收规模（投入大，小公司风险高），管理和研发团队（是否有创新基因）、产品管线（是否是大品种领域或有潜力成为大品种，目前临床试验阶段）等多方面综合考虑，标的选择上聚焦龙头创新药企如恒瑞医药（600276）、复星医药（600196），还有具有创新基因团队的贝达药业（ 00558），以及产品管线多品种进入III期临床试验的亿帆医药（002019）、信立泰等。优质仿制药方面，我们看好华海药业（600521）和信立泰（002294）。中药看饮片和品牌中药，饮片享受超药品待遇，长期增速最快的医药工业子行业，品牌中药长期提价能力，消费升级。社会感强。”

医药商业篇：两票制即将全面落地推行，将是未来较长时期医药流通主流模式，行业集中度提升和并购整合，同时也对医药流通行业（批发）自身商业模式的倒逼变革，尤其看好器械耗材商业方面的渠道整合，毛利率高（28%左右），标的看好瑞康医药（002589）、嘉事堂（002462）、柳州医药（60 68），另外看好IVD试剂耗材商业方面的渠道整合机会，如迪安诊断（ 00244）、润达医疗（60 108）。