行业10家信托公司偏好基础产业国元居首

基础产业领域包含的范围比较广泛，如交通、通讯、能源等公用工程设施，再比如教育、文化、科学、卫生等公共服务领域，但从根本上来说是指为社会生产和居民提供公共服务的物质工程设施，用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统。这就决定了基础产业一般主要由政府投资，由政府显性或隐性担保。就投资领域而言，基础产业信用等级较高，安全性也相对较好。

过去这类项目非银行系金融机构很少能抢到，由于银行业接连不断对地方政府债务平台风险的警示以及限贷政策，让等非银行系金融机构也有了更多机会投资基础产业，尤其是在2012年，基础产业信托出现爆发式增长。

据报告显示，2011年基础产业信托资金在各类信托中仅占8.31%，是所有类别中占比最低的；2012年就占到了22.43%，在所有产品类别中排位第二；2013年由于对基础产业类信托监管的收紧，发行有所回落，占比为14.68%。

从基础产业信托发行规模上看，以367亿的发行规模遥遥领先，排在第二位的方正信托发行规模为128亿。尽管中信信托基础产业信托资金规模最大，但在该公司总的发行产品中占比在行业中不是最高。报告显示，在2011年至2013年3年中，有10家信托公司连续3年超越行业水平，显示出对基础产业信托产品很强的相对偏好，这10家公司依次分别是：国元信托、爱建信托、英大信托、北方信托、方正信托、中信信托、华澳信托、华宸信托、天津信托和湖南信托。

其中，国元信托显示出了对基础产业信托的极强偏好。2013年，国元信托基础产业投向的产品发行数量占其发行总数的62.07%，远超过行业14.68%的平均水平。2010年和2011年，国元信托基础产业产品占比也远超行业水平。

【投资建议】

四角度判别基础产业信托

在各类型信托投资品种中，2013年基础产业信托平均期限最长，大约1.9年。而且基础产业信托不仅期限起伏波动不大，收益率水平起伏波动亦不大，即地方融资平台利率呈一定刚性。

从具体投向看，以基建类为主，发行数量占比为75%，发行规模占比达64%，交通及其他方向投资远不及基建类。

基础产业信托的投资者需要明确的一点是，政府并不是直接融资方，通常是地方城市投资建设公司（城投公司）或者是和地方政府关系密切的实力企业，基本的做法是平台公司承建完成后再由政府回购，一般有地方财政预算保障信托本金和收益的实现，担保方式有较强背景国企担保、出让性质土地抵押、回购安排、政府优先安排资金还款、项目本身收益水平不足时大多有补贴条款的保障等。“事实上现在地方政府主要还是靠卖地收入来支撑债务问题。”在一次论坛上一家股份制行信贷部门鼓励和引导多领域、多主体发展合作社人士告诉。

不过，格上理财分析师曹庆展认为，基础产业信托的政府信用“背书”并非万无一失，一旦地方政府过度举债，项目同样面临风险。因此曹庆展建议投资者对基础产业类信托应该谨慎选择，尤其地方政府债务过重，以及对土地财政依赖度过高地区的项目更应仔细筛选，可从四个角度来判别。

第一看融资方：主要是看公司背景、企业财务信息、是否发债主体等，如果平台公司是在公开市场发行过较大规模债券的企业，相对来说，这类公司资质较好，再融资能力较强，风险较低。

第二看地方政府实力：主要是一二线城市、百强县等地方政府实力强的地区。

第三看还款来源：基建信托所投项目通常为带有公益性质的民生工程，所以项目收益主要为政府回购款以及财政补贴资金等。从融资方自身来看，主要关注其出让土地收入及其他经营收入。

第四看风控：主要考察抵押及保证担保两方面， 基建信托通常有政府注入的出让性质土地抵押，但要考虑当地抵押物具体区位、是否容易转让等。通常情况下，现房优于土地、商业优于住宅、分散优于单一。担保方一般为大型国企，必须要求实质性担保，即担保公司的综合实力要足以覆盖项目风险。与考察融资方类似，也要综合考量担保方实力背景、财务状况、信用记录、是否发债主体及信用评级等级等因素。