高考加油国海证券非利不动非得不用魏家

国海证券：非利不动 非得不用 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

宏观层面面临三个不确定性，分别是地产短周期见顶、各国货币宽松力度受限、经济下行带来政治风险。（1）2016年上半年房地产投资快速回升，销售、房价和土地成交均出现了繁荣的景象。但从短周期的角度，本轮房地产短周期已经见顶，房地产销售已经拐头，地产投资（5月为7%）可能会重新回到0%附近。（2）2016年以来，几乎所有的大宗商品均大幅反弹，大宗商品的熊市已经结束，大宗由熊市转入震荡市的过程中，将限制全球各国央行货币政策宽松的力度。（ ）经济缺乏新的增长点，货币政策宽松对经济刺激效果减弱，欧美各国极端政治势力上升，经济风今年在防控禽流感上险向政治风险转化的可能上升。

价值型投资者入场和改革超预期会带来吃饭行情。从微观流动性和风险偏好层面，存在两条逻辑带来吃饭行情：（1）逻辑一：股价再次调整，让更多个股处在低估的位置，吸引保险等价值型投资者阶段性集中入场，并结合深港通、养老金入市等利好，带动场内资金加仓，推升指数。（2）逻辑二：改革重新形成凝聚力，推升风险偏好。自权威人士讲话以来，政策重心重回改革，供给侧改革、电改、医改、国企改革均有所进展，但还缺一个超预期的标志性事件，一旦出现，有可能会引领一波吃饭行情。

风险提示：改革政策不达预期；大宗商品走势超预期；产业推进不达预期。

——题注：题目取自《孙子兵法》，意为没有利益不要行动，没有取胜的把握不要用兵。我们对2016年下半年的策略建议是，大的背景依然是弱势的，吃饭行情大概率出现在价值型投资者入场或改革再次形成凝聚力之后。