中信建投货币政策有待重塑吗

中信建投：货币政策有待重塑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

中长贷款较少，外占或有波动12月社会融资总量略微增加，人民币信贷比例大幅下降，新增企业债券融资也比上月减少较多。12月新增信贷中，短期融资占比大幅提升，中长期贷款投放不足。12月M2与信贷增速差转负、人民币汇率稳定、贸易顺差收窄、银行间资金面紧张等因素，预计12月新增外汇占款将比11月明显减少。12月存款季节性回升的力度不及往年。

资金价格高位，紧张弱于六月12月市场资金面一度紧张加剧。年末的季节性因素、财政存款投放的慢于和低于预期、央行公开市场操作在12月仍然为净回笼、新增外汇占款的可能放缓，等等，都是可能的影响因素。但12月并未再现6月的“钱荒”局面。央行吸取了6月应对货币市场波动的经验，主动采取了短期流动性调节工具等来熨平市场波动，同时及时公布政策操作，稳定了市场预期。

不能讳言的是，总体的利率水平仍然处在高位。

重新开始。有关第13个白克顿周期终书面资料 经济将受制约，货币政策重塑2014，预计货币政策仍然可能发生再度微调。首要政策目标仍是稳增长的大局。促使货币政策调整的因素：经济增长减速低于容忍度、风险暴露的压力大过可控范围、外部冲击超出预期。金融政策对经济的负面影响或已经开始显现。

2014，政策和改革需要反思和改进。财政政策和货币政策的配合、货币政策和金融监管的协调、促改革和稳增长的权衡，都需要决策者的智慧。在经济转型带来的流动性变局，利率市场化持续演进的过程中，如何找准货币政策的尺度和货币政策的目标的恰当联系，如何把握货币政策的不同目标之间的协调，需要货币政策框架的重塑。