中信建投贸易战出口抢跑的高频证据了

中信建投：贸易战出口抢跑的高频证据 类别： 机构： 研究员：

户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率差距缩小2个百分点左右 [摘要]

中国出口集装箱运价指数可以作为中国出口贸易的同步指标，从历史趋势看，CCFI综合指数同比增速与中国出口增速相对一致，CCFI美东、美西航线指数同比增速与中国对美出口增速同期相关性较高。CCFI指数为周度数据，相比月度贸易数据包含更多的高频信息。我们将2018年贸易战进程划分为三个区间：500亿加征25%（2018/3//7/6）、2000亿加征10%（2018/7//9/24）、2000亿加征25%（2018/9//1/1）。

在500亿加征25%的区间中，美东、美西指数先升后降，区间内涨幅分别为-3.6%、0.4%，低于同期综合指数的涨幅2.5%，但从区间内最高点来看，美东、美西指数涨幅分别为4.8%、7.6%，高于同期综合指数的涨幅3.4%，或反映在500亿商品加征关税的预期下，对美出口短期冲高后回调的抢跑效应。2000亿加征10%的区间中，综合指数走势平淡，区间内涨幅、最高点涨幅分别为3.5%、4.2%。同期美东、美西指数持续上行，区间内收于最高点，涨幅分别为16.5%、25.0%，显著高于综指，反映了2000亿商品加征关税预期下更强烈的出口抢跑操作，而且由于10%的加征关税还将进一步提高到25%，抢跑并未因新税率实施临近而回落。

2000亿加征25%的区间中，综合指数延续平淡趋势，区间内涨幅、最高点涨幅分别为-1.1%、1.8%。同期美东、美西指数先冲高，区间内最高点涨幅分别为11.5%、8.3%，然后在加税临近时大幅回落，区间内涨幅分别为-7.4%、-8.3%。反映了2000亿商品加税预期下，对美出口先努力抢跑，加税临近时抢跑活动结束，出口活动先回升再大幅回落的动态过程。CCFI指数及其对美航线分项可以提供“出口抢跑”的高频证据，对该指数及其各航线分项变动的持续跟踪监测有望提供更多中国对外贸易的增量信息。

从高频监测数据看，春节错位扰动，原材料价格回升。生产方面，发电耗煤增速回升，高炉开工率回升，尿素企业开工率回升，浮法玻璃产能利用率持平。价格方面，上游原油价格回升、煤炭价格回升、铁矿石价格回落，中游钢铁价格回落，有色金属价格以回升为主，水泥价格回落、玻璃价格回升。库存方面，上游原油库存分化，煤炭库存回升，铁矿石库存回升，中游钢铁库存回升、有色库存以回落为主。需求方面，汽车销售增速回升，房地产销售回升，或与春节错位的扰动有关。

流动性方面，本周央行资金净投放，市场资金利率整体回升；十年国债收益率回升，人民币对美元升值；1月末逆回购余额225500亿，SLF余额160亿，MLF余额45415亿，PSL余额34105亿。3月6日当周逆回购到期量为600亿，MLF到期1055亿。