平安证券企业利润跌幅扩大盈利状况难有改观DG

平安证券：企业利润跌幅扩大 盈利状况难有改观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

以及单价标注1月27日，国家统计局公布2015年工业企业利润数据：2015年，全国觃模以上工业企业实现利润总额63554亿元，较上年下降2.3%，主营活动利润58640.2亿元，比上年下降4.5%。

平安观点：

2015年全年工业企业利润总额下滑，且年内各月利润总额累计均录得负增长。工业企业盈利不佳的原因主要有三：一是内需疲弱和产能过剩使得工业企业生产动力不足；二是大宗商品价格下跌拖累PPI，降低企业主营业务收入；三是企业经营成本难有明显下降。分企业来看，国有企业盈利表现最差，私营企业最好；分行业来看，上游矿产采选业及金属冶炼加工业拖累整体利润增速，且大部分行业整体利润增速低于2014年。2016年，去库存和市场出清的过程将使得工业生产总体状况进一步恶化，利润增速大概率仍将缓慢下行；但利率下行带来的成本节约和PPI改善带来的收入提升，可能使得工业企业盈利在边际上出现微弱改善。预计2016年月份工业企业利润累计同比下跌2.8%。

月份工业企业利润累计跌幅扩大。月份，觃模以上工业企业利润总额同比下降2.3%，降幅较月份扩大0.4个百分点；12月单月利润增速同比下降4.7%，为连续第7个月下滑，跌幅较11月扩大3.3个百分点。月企业主营业务成本率回落而利润率上升：每百元主营业务收入中的成本85.68元，较上月下滑0.29元；主营业务收入利润率5.76%，较上月回升0.19个百分点。

2015年工业企业利润负增长：工业疲弱，价格低迷，成本难降。2015年全年工业企业利润总额下滑，且年内各月利润总额累计均录得负增长。工业企业盈利不佳的原因主要有三：一是内外需疲弱的背景及部分行业产能过剩的现状，使得工业企业的生产动力不足，年内工业生产均表现疲弱；二是外围大宗商品价格的持续下跌拖累工业品出厂价格，PPI正在经历90年代以来最长的通缩周期，价格的低迷极大影响了工业企业的收入，2015年工业企业主营业务收入仅微增0.8%，较上年增速大幅回落6.2个百分点。三是在宽松货币政策、政府加大降税清费力度等政策的支持下，企业主营业务成本增速已放缓至0.8%，但仍然呈现正增长；主营业务成本率85.68%较上年提升0.04个百分点。

2015年国企盈利表现最差，私营企业最好。分企业来看，2015年国有企业盈利表现最差，全年利润总额下滑21.9%，较上年的跌幅扩大16.2个百分点。国有企业的困难一方面源于工业去产能的推进，另一方面受到资源价格下跌的较大负面影响，而年内逊于预期的国企改革也几乎耗尽了市场对国企摆脱困境的信心。股份制和外资企业大致呈现低位徘徊的态势，全年利润总额分别小幅下滑1.7%和1.5%。私营企业表现最好，全年利润总额录得3.7%的正增长，较上年小幅回落1.2个百分点。