第一创业经济低位企稳仍需政策护航计划

第一创业：经济低位企稳 仍需政策护航 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月11日，国家统计局公布5月实体经济数据。5月规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速较4月提高0.2个百分点；月固定资产投资同比增长11.4%，增速较月回落0.6个百分点；5月社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速较4月回升0.1个百分点。对此我们认为，数据总体上符合预期，制造业好转使得工业增长的成分更足；房地产数据的反弹基本符合预期，但有再度回落的风险，后期需要进一步的政策支持；基建投资依然表现疲弱，表明财政稳增长政策依然有很大的作为空间。近期随着地方存量债务置换的落实、43号文的执行实质上被搁浅以及反腐力度的减弱，未来地方政府投资将有发力的可能。具体点评如下。

制造业好转，工业增长成色提高。5月工业增加值增速回升0.2个百分点至6.1%，从工业的三大行业门类来看，采矿业增速回升1.1个百分点至3.9%，制造业增速回升0.2个百分点至6.7%，电力、燃气及水的生产和供应业增速回升0.2个百分点至2.2%。与上个月的制造业回落其他两个行业回升相比，本月三个行业全部回升，尤其是作为工业中最具活力、最能反映经济状况的制造业没有拖工业增速的后腿，显示本月工业增速0.2个百分点的回升比上月0.3个百分点的回升成色更足。

通过人物属性面板【坐骑】进入坐骑进化页面 若无新的刺激政策，房地产反弹可能将夭折。5月全国商品房销售面积同比增长15.0%，增速回升8.0个百分点，回到略低于2013年增速的中枢水平附近。但是进一步分析这一指标并结合其他房地产指标来看，房地产行业前景不容乐观，若无新的刺激政策出台，持续一个多月的房地产市场反弹可能会夭折。

（1）从销量来看，目前的增速并未超出预期，后期还有回落的风险。4、5两个月虽然销量同比正增长，但是建立在2014年全年对比基数全部同比负增长的基础之上的。330楼市刺激组合拳的出台，配合多次宽松货币政策，尤其是4月19日的百点降准，5月商品房销售回暖是可以预期的，15.0%的增速应该说并没有高于预期，而这一增速的实现很大程度上是由重点城市的销售拉动的。另外，6月上旬30城商品房成交面积出现较大幅度的下滑，前期刺激政策效果的持续性堪忧。

（2）从库存来看，目前库存去化周期达到历史最高水平，城市间的分化较明显。目前商品房待售面积同比增速依然维持在25%附近，商品房待售面积达到6.6亿平方米，按照5月的销售情况，需要6.8个多月才能消化库存，高于去年5月的6.4个月，更高于前年5月的4.6个月，库存去化周期是历史同期的最高水平。而从不同城市来看，一线城市库存最小、销量增长最快，其他城市库存更大、销量增长较慢。

（3）从房价来看，一二线城市止跌反弹的同时三线城市继续加速下跌。5月百城住宅价格指数环比止跌回升，环比上涨0.45%，但城市间的分化依然在扩大。一线城市房价环比涨幅扩大1.08个百分点至1.48%，二线城市环比涨幅扩大0.38个百分点至0.25%，三线城市环比跌幅扩大0.09个百分点至0.35%。在全局房价出现一定好转的同时，城市间的分化继续扩大，三线城市房市仍在恶化中。

（4）从房地产投资来看，二三线城市难以吸引房地产开发投资。5月房地产开发投资同比增长2.5%，增速较4月回升2.0个百分点。一线城市由于可供开发的建设用地有限，难以成为房地产开发投资的主战场。而二、三线城市由于房价和销售表现不佳，库存去化周期更长，房地产开发的投资意愿不足。