第一创业紧缩短期观望但高物价继续支持物业

第一创业：紧缩短期观望 但高物价继续支持 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

---对7月物价及经济数据的点评7月CPI如预期再创新高，食品和非食品价格涨幅加快。7月CPI同比最终达到6.5%，如预期地超越6月高点，再度创出年内新高。虽然7月CPI翘尾因素较6月回落0.3个百分点，但新涨价因素的继续强劲(7月CPI环比为0.5%)，使得物价的高点向后推延。从食品价格来看，7月食品价格环比上涨1.2%，较上月加快0.3个百分点。虽然统计局数据显示猪价、蛋价、水产品价格涨幅放缓，但显然其他食品价格涨势应有所加快。从非食品价格来看，7月非食品价格环比上涨0.1%，涨幅要高于上月及历史平均水平。从细项来看，除了衣着类下降、交通类持平之外，其余5类价格均环比上涨。整体来看，非食品价格涨势依旧强劲。

8月CPI不会低于6%，下半年物价环比上涨压力未减。步入8月，食品价格重新回归上涨通道。截至8月8号，农业部农产品批发价格指数持续上涨，已较7月底上涨2.1%，显示食品价格上涨压力正在累积。

此外，虽然7月中旬以来生猪价格已高位回落，但幅度较小，且终端猪价仍在继续上涨。我们预计8月CPI仍将不低于6%。二季度以来食品价格似乎上演轮流上涨的格局，而猪价很可能在短期调整之后，重新上行，因此整体来看，下半年食品价格的上涨压力并未实质消退。此外，从历史情况来看，非食品价格的上涨势头要强于上半年。在PPI处于高位，劳动力成本大幅提升等因素作用下，预计下半年非食品价格的上涨压力同样不小。综上我们认为，下半年物价难以实质性回落。

内需回落十分温和，下半年经济明显下滑概率小。7月经济数据显示内需的回落较为温和。工业方面，7月工业增加值同比增速下滑1.1个百分点，环比季调增速也较上月回落0.5百分点。此外，7月发电量环比增长7.2%，略低于历史平均的8.9%。投资方面，7月投资当月同比增速继续下滑0.5个百分点。不过当月环比增速从上月负增长0.6%转为正增长0.3%，房地产增速则大幅回升8个百分点。综合来看，7月内需的回落十分温和。7月新开工计划投资和房屋新开工面积增速继续回升，保障房投资加快，预计下半年投资增速将维持在24%以上的高位。

外围风险下紧缩政策短期或有所观望，但高通胀下政策难以放松。近期海外经济的持续疲软，以及金融市场的连续暴跌，或促使中国政府在政策紧缩上短期有所观望。不过，下半年物价水平难以实质回落，同时内需回落十分温和，因此政策难以放松，8月份存在上调存款准备金率或加息的可能性。

发改委要求电力天然气供应优先保民生 对权益市场而言，一方面，美国信用评级被下调的外围风险被夸大，美元的融资地位并未受损；另一方面，7月数据显示经济尚可。再加上紧缩政策可能短期有所观望，因此权益市场进一步下行的空间并不大。

对于债券市场而言，7月CPI再创新高，以及下半年物价难以实质回落，高通胀压力下，资金面回暖带动的债市短期行情难以持久，何况8月有可能再度上调存款准备金率。