行业建材结构性去杠杆并非一刀切荐4股

建材：结构性去杠杆并非一刀切 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

本周建筑行业涨幅-4.2%，与沪深 00指数基本持平，目前公募机构建筑持仓较低，行业表现主要也体现为跟随市场波动，行业整体没有相对收益产生。新一届金融稳定发展委员会的亮相再一次确立了防范化解重大金融风险的重要性地位，同时结构性去杠杆不是一刀切，后续表内流动性释放稳增长存在一定可能。

本周新一届金融稳定发展委员会亮相，审议了金融委办公室提出的打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案，再一次确立了防范化解重大金融风险的重要性地位，会议同时强调结构性去杠杆不是一刀切，要保持货币政策稳健中性、维护金融市场流动性合理充裕；地方上，7月5日江苏省财政厅发布《江苏省政府和社会资本合作（PPP）项目入库管理工作规则的通知》，文件规定从8月1日起，江苏省入库PPP项目遵从从严的入库标准，将通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报作为基本条件，对无现金流的完全政府付费项目从紧控制。我们认为当前市场对于基建的悲观情绪在资产定价中反应比较充分，后续应该更加注重积极的变化：包括表内流动性释放稳增长；前五个月地方政府专项债券发放只有2764亿元，下半年专项债的发放有望提速；乡村振兴、精准扶贫对于新基建的需求增加等等。

自17年下半年以来，煤油价差逐渐扩大，煤化工行业投资转暖，甲醇、乙二醇等产品投资热情高涨，引起市场较高关注。申万宏源建筑工程联合基础化工于7月4日举办煤化工产业链投资论坛，从行业规划编制、技术研发等不同专家稿源：环球视角为投资者梳理出市场空间及投资机会：未来三年煤化工产业总投资预计可达4750亿元，其中传统煤化工预计约1750亿元，现代煤化工预计约 000亿元。继续看好化学工程板块：煤化工受益油价上涨，煤制乙二醇投资热情高，煤制油、煤制气示范项目在积极推进；化工投资受益17年工业企业利润增速大增，退城入园加速推进，投资在边际改善中；石油炼化投资17年开始加速，根据企业投资计划来看，景气度还在持续上升，看好中国化学，关注东华科技等。

家装板块：标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联化，着力整合分散的家装行业，且家装行业是家居消费的入口，如果规模能做大，就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。

PPP板块政策底进一步夯实，但受“发债门”事件影响，市场过度反应，建议关注机构少或负债率低的超跌个股：PPP政策底夯实（4月底清库结束，环保大会上，习主席首提采取多种方式支持PPP项目）+项目执行有望加快（清库结束后银行融资趋于正常化）+行业高增长（月环保生态行业投资增速40.5%）+市场结构优化（央企国企去杠杆，非上市民企融资渠道受限，上市民企更受益。后续跟踪的核心是银行融资。建议关注：天域生态、文科园林等。

国际工程板块：板块调整充分，估值高安全边际，充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际（工程订单复苏，布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期），关注中工国际、北方国际。

核心推荐标的：

中国化学：18年68%增长，PE12X。17年国内订单实现65%增长，海外项目开工率提升，18年1- 月收入增长45%超预期，验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨，投资意愿加强；公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。

东易日盛：18年26%增长，PE18X。家装行业近几年小企业在退出市场，龙头集中度提升，东易传统家装保持稳定增长，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。

金螳螂：18年20她表示在 国庆前就会亮相 。 与红旗连锁一样瞄准了成都便利店市场的%增长，PE11X。标准化家装发展迅猛，强执行力和供应链整合能力构筑公司核心竞争优势，公装龙头集中度提升，订单增速拐点已现。

中材国际：18年 4%增长，PE7.7X。布局水泥窑协同处理危废，溧阳危废项目投产起到良好示范作用，充分受益“俩材”合并，中建材大量水泥产线和公司水泥窑协同处置业务互补，合作空间大。工程订单企稳回升，管理精细化加强提升毛利率，估值提供高安全边际。