高考加油银河证券通胀短期温和上行年内经济总体平稳魏家

银河证券：通胀短期温和上行 年内经济总体平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

宏观经济运行总体判断：年内经济总体平稳。短期中国经济表现偏强，目前通胀的温和上行也一定程度上体现当前经济的平稳态势。但应该看到，目前经济增长的主要动力一是出口回升提振、二是政府主导的基建投资支撑，我国经济运行中的结构性矛盾和深层次问题仍较为突出。即便外需不恶化，国内经济去杠杆深入推进也会使我国经济增速小幅放缓。同时也应该看到，随着去杠杆持续推进、系统性风险的缓释，中国经济中长期走稳走好的基础正在逐步加强。深化改革，促进经济增长提质增效仍然是当前及未来一个时期我国经济实现可持续发展的关键。

8月出口放缓，进口偏稳。8月份，我国进出口总值2.41万亿元（人民币计算），比去年同期（下同）增长10.1%。其中，出口1.35万亿元，同比增长6.9%；进口1.06万亿元，增长14.4%；均较上月有所回落，贸易顺差2865亿元，收窄14%。按美元计算，8月出口1992亿美元，同比增长5.5%，较上月小幅回落；进口1572亿美元，同比增长13.3%，较上月小幅回升；贸易顺差419.9亿美元，有所缩窄。

近期人民币汇率升值幅度较为明显，短期中国经济表现偏强，成为人民币汇率强势上行的主要因素。但预计随着国内去杠杆深入推进会使我国经济增速小幅放缓，人民币汇率也会随之有所调整。但全球来看，中国经济增速仍遥遥领先，同时随着结构性改革的深化，中国经济中长期走稳走好的基础正不断加强，人民币中长周期趋升，而已经成为全球储备货币的美元，却总存在向全球征收铸币税的道德风险，这也意味着美元弱势是大趋势，升值反而成为了次级趋势，与正在国际化的人民币正好相反。同时，特朗普政府的经济贸易政策取向似乎也并不支持美元现阶段持续走强。美国财政部长姆努钦8是当时第一批接受国家救助的银行月30日便表示，弱美元利好美国贸易，美元疲弱的态势有利于美国贸易位于有利的地位。

8月CPI季节性上行，PPI短暂升高。8月CPI同比上行1.8%，比上月环比增长0.4%，月份我国CPI同比增长1.5%。本月翘尾影响1.4%，食品价格大比例上行1.2个百分点，非食品价格回升。食品方面来看，蔬菜价格上行8.5%，本年度蔬菜价格变动较为正常，蔬菜的上行幅度也符合预期。其他食品价格如猪肉和鸡蛋等价格均出现上行，猪肉小幅上行1.3%，但其涨价季仍未到来，鸡蛋受天气影响大幅上行，预计中秋过后下滑。

8月CPI上行两市成交量几乎都放大至1800亿元之上有以下几点值得关注，一是受到天气影响，蔬菜处于青黄不接的时刻，但蔬菜价格涨幅与去年8月份相当。猪肉处于小幅反弹过程，但反弹力度有限，猪肉供需暂时平衡，消费旺季并未到来。由于天气炎热，鸡蛋价格开启每年的上涨模式，但预计中秋过后鸡蛋价格回落。二是6月份开始大宗商品价格上行，在CPI中反映了燃料价格的上行，同时石油价格的走高也带动了车用燃料价格上行，直接拉高CPI。三是除医药外，其他非食品价格仍显平稳，并未超出预期。四是虽然房租价格涨幅稍有提高，但由于政府对于房地产的调控仍然延续，房租价格持续上涨可能性不大。

8月份CPI环比涨幅比上月有所扩大，属于季节性影响和原材料涨价影响叠加，但主要是季节性影响，8月份物价涨幅与历史水平相当，并未超出预期。9月份随着秋菜上市，物价会缓慢回落，直到进入年末涨价季。