行业独家准备金率上调对债市长期利空

6月7日傍晚，中国人民银行宣布：为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。重灾区法人金融机构暂不上他31次出场打进6球调。

本次存款准备金率上调的最大特点是上调时间略早于市场预期。尽管市场普遍预计近期央行可能继续采取上调存款准备金率的宏观紧缩政策，但预计的上调时间似在国家统计局公布CPI等宏观经济数据以后，也就是端午节过后。最近市场猜测即将公布的五月份PPI数据会继续走高，而且未来数月可能会出现PPI持续上涨并高于CPI的格局，PPI向CPI传导的风险有所加大。这样即使五月份的CPI如市场预期得那样走低，今后仍有继续上涨的可能。央行此举旨在进一步抑制，显示出其执行紧缩货币政策的决心。其中差别对待地震受灾地区，考虑灾区的实际情况，即体现了央行坚定执行紧缩货币政策不动摇的决心，同时也照顾到受灾地区的灾后重建工作。

笔者认为，本次存款这些数据引发了部分民的质疑准备金率的上调对债市短期的影响不会很大，而且央行目前使用提高准备金率的方法来代替，加息预期更小了，因此目前债市的率曲线仍处在较为合理的区域。不过，随着央行紧缩性宏观调整政策滞后效应的逐步显现，市场资金面已较前期略显紧张，资金面发生逆转或只是一个时间问题。因此，从长期来看，存款准备金频繁、连续地上调将对资金推动型的债市造成不利影响。（本文作者为复旦大学经济学院许一览，供职于交行上海分行）