行业长江证券宏观数据的结构特征

长江证券：宏观数据的结构特征 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点经济增长：工业部门拖累3季度GDP增速回落，部分新经济产业持续发力3季度GDP增速明显回落，工业部门是主要拖累。3季度GDP同比增长6.5%，较2季度回落0.2个百分点，创2009年以来新低；环比（季调）增速1.6%，较2季度回落0.1个百分点。分产业来看，第一、二、三产业分别增长3.6%、5.3%和7.9%，较2季度变化0.4、-0.7和0.1个百分点，第二产业是主要拖累。

9月工业增加值较上月回落，计算机、汽车回落较快，部分“新经济”产业持续发力。9月工业增加值同比增长5.8%，较上月回落0.3个百分点；分行业来看，计算机、汽车制造回落较快。部分“新经济”产业持续发力，前3季度高技术制造和装备制造同比增长11.8%和8.6%；新能源汽车产量增速高达54.8%。

投资：制造业投资持续改善、支撑总投资回升，基建、地产投资增速继续下滑9月投资增速小幅回升，结构表现略分化。9月投资累计同比5.4%，较上月回升0.1个百分点，结束了此前连续6个月的增速下滑。分产业来看，9月第一、三产业投资增速分别较上月回落2.5和0.2个百分点至11.7%和5.3%；第二产业投资增速较上月回升0.9个百分点至5.2%，是总投资增速回升的主要贡献项。

主要分项来看，9月制造业投资表现亮眼，基建、地产继续下滑。9月全口径基建投资累计同比0.3%、仍在持续回落，当月同比跌幅收窄至-1.1%、或与近期积极财政加大基建支出投放有关。9月制造业投资较上月大幅回升1.2个百分点至8.7%，连续第6个月回升、表现较为亮眼；其中，有色、化工、专用设备等部分中上游行业投资改善较为显著。此外，部分“补短板”领域投资表现亮眼。

消费：乡村消费回升较快；多数消费品增速较上月改善，汽车消费表现仍低迷9月消费增速有所改善，但汽车消费持续低迷。9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，较上月回升0.2个百分点；其中，乡村消费品零售较上月回升0.3个百分点。主要品类来看，通讯器材、粮油食品、服装鞋帽消费改善较为显著；汽车消费持续低迷，较上月回落3.9个百分点至-7.1%，连续第5个月负增长。

进出口：出口增速超预期抬升，对发达经济体和新兴经济体出口增速均有改善9月出口增速超预期抬升，或与前期汇率下跌、实现商圈内的线上、线下互动模式。 徐家汇电商内部人士透露9月中上旬集中出口等因素有关。

9月出口同比14.5%，较上月回升5.4个百分点。分地域来看，对发达经济体和新兴经济体出口均有改善，对日本、欧盟和美国出口分别改善10.6、9.0、0.8个百分点；分产品来看，劳动密集型、机电和高新技术产品出口增速均有改善。