钢铁信贷周期与财政周期约束再度显现荐股位置

钢铁：信贷周期与财政周期约束再度显现 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、经济数据简评：信贷周期与财政周期约束再度显现，地产端隐含的超预期边际或值得期待宏观经济层面，6月份核心经济数据维持弱势；当前经济弱行的主要约束项仍在信贷周期与财政周期。就下半年来看，可能的增长线索来自于政策边际微调下对信贷与财政约束的宽松边际。

需求层面，地产销售与新开工复苏表达为经济数据噪声的概率正在降低，地产端可能存在超预期边际，但对于地产系数据的复苏仍存在两种解释，且信贷约束下对仍需谨慎看待地产回落风险。朱格拉周期抬升仍是稳健增长逻辑，当前企业设备更新需求与资产负债表修复仍然在持续带来稳定的钢材内需。

供给层面，行业供给的高位扩张风险仍需警惕，粗钢产量的高增速不能被“地条钢”引起的基数效应所解释，从而可做好议提案工作 今年初以来能是供给实质性扩张的一种反映。供给高增与产能新增限制下，产能利用率可能正在抵达高位，这或“龙英那个小身板儿天天这样背许正在形成一个风险缓冲边界。

二、宏观经济：固定资产投资增速延续温和回落态势，社会融资规模同比增速边际趋缓从宏观基本面来看，固定资产投资累计同比增速边际趋缓，工业增加值累计同比增速边际趋缓；从宏观资金面来看，M1同比增速边际趋强、M2同比增速边际趋缓，社会融资规模同比增速边际趋缓。

三、行业供需：建筑端地产与基建投资走弱、地产新开工与销售韧性显现，制造端机械稳健增长、汽车景气复苏，供给端高位扩张从需求端来看，地产投资、基建投资累计增速边际趋缓，制造业固定资产投资累计增速边际趋强，挖掘机产量累计同比增速边际趋强，汽车产量累计同比增速边际趋强，汽车销量累计同比增速边际趋弱；从供给端来看，生铁、粗钢累计同比增速边际趋强，钢材累计同比增速边际趋缓。

四、投资活动景气整体不差，环保高压趋严及常态化抑制产量释放，盈利的持续性增强环保高压常态化和趋严化抑制产量释放，雨季深入、需求环比大概率走弱，环保削弱钢铁行业的季节性，淡季供需仍呈现紧平衡状态；叠加原材料基本面弱于成品端，预计7月钢价走势以稳为主，盈利维持高位。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司，7月份重点推荐：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份、韶钢松山。

五、风险提示宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。