高考加油长江证券融资的趋势与结构魏家

长江证券：融资的趋势与结构 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点新增信贷高于去年同期，主因票据和居民短期贷款增加，企业贷款明显回落新增信贷略高于去年同期，主因票据冲量和居民短期贷款增加，企业短期和中长期贷款大幅低于去年同期。10月，新增贷款6970亿元，较去年同期多增338亿元；贷款余额同比增速13.1%，较上月回落0.1个百分点。10月贷款分项来看，票据融资增加1064亿元，去年同期为净减少378亿元；企业短期贷款净减少1134亿元，较去年同期多减1021亿元；新增企业中长期贷款1429亿元，较去年同期少增937亿元；居民贷款仍处高位，新增居民短期贷款1907亿元，较去年同期多增1116亿元，新增居民中长期贷款3730亿元、略高于去年同期。

社融存量增速加速回落，主因非标融资大幅收缩，政策维稳注重结构性发力社融存量增速加速回落，主因非标融资大《上海市促进电子商务发展规定（草案）》（以下简称《规定》）提交上海市人大审议。7月2日幅收缩，债券融资略低于去年同期。

10月，新增社融7288亿元，较去年同期少增4716亿元；社融存量增速10.2%，较上月回落0.4个百分点。10月社融分项来看，非标融资继续收缩、合计净减少2675亿元，去年同期为净增加1075亿元，其中信托贷款净减少1273亿元，去年同期净增加1019亿元；新增企业债券融资和地方专项债分别为1381亿元和868亿元，分别较去年同期少增101亿元和447亿元；新增股票融资176亿元，较去年同期少增425亿元；存款类金融机构支持证券和贷款核销小幅增加。

信贷社融再次印证我们的观点，票据冲量不改总体融资需求变化，政策维稳更加注重结构性发力，非标收缩趋势或延续。转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同，不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而是加强财政金融政策协同、精准施策，围绕“补短板”、“增后劲”等领域，实现结构性发力。

考虑到年底信托贷款到期规模较大，非标融资收缩趋势或延续，继续拖累社融。

M1和M2增速双双回落，主要受活期存款增长放缓影响，与企业盈利下降有关M1和M2增速双双回落，主要受单位活期存款增长放缓影响，或与企业盈利下降有关。10月，M1同比增长2.7%，较上月回落1.3个百分点；M2同比增长8%，较上月回落0.3个百分点。10月货币供应分项来看，流通中现金和准货币同比分别增长2.7%和10.5%，分别较上月上升0.6和0.2个百分点；单位活期存款同比增长2.7%，较上月回落1.6个百分点，单位活期存款增长放缓或与企业盈利的下降有关。10近日月，PPI同比较上月回落0.3个百分点、非金融性公司存款净减少6004亿元，均指向企业盈利的下降，进而拖累M1和M2的增长。