行业日常消费品节后价格波动是良机未来一年仍超

日常消费品：节后价格波动是良机 未来一年仍超额收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件国家统计局公布白酒行业2012年月产量数据及月经济指标。

2．我们的分析与判断（一）节后价格波动概率大，有望成为良机茅台如我们8月初所期公告提价，顺利实现继我们预计的一季报业绩50%以上增长的催化剂后的第二个股价强催化剂。

那么，白酒板块下一个超额收益良机在何时呢？节后高端白酒一批价零售价等价格均有可能波动。我们认为，（1）如果市场对此最多微反应，则板块利空出尽；（2）如果市场对此过度反应，则板块将迎来良机。

我们在此强调，再后续几个月没有利空的概率较大。

（二）坚定未来一年超额收益信心行业拐点未来若干年后才出现，请勿长期因素短期化。我们坚持1月5日《白酒行业：拐点仍未到来，勿长期因素短期化》以来观点：就高端白酒全行业来看，历史上和经济增速的波动还是存在相关性，对凤香型工艺特征和口感特征进行了调整应该说是弱周期性行业。因此我们认为，如果市场对经济增速的一致预期成为现实，那么高端白酒景气度略降也可能成为现实，反之，则高端白酒景气度继续高涨。我们认为行业景气度仍将处于高位，更重要的是，全行业收入和利润增速在未来一年内，仍将延续今年上半年位居全市场各行业首位的趋势。在经过大幅调整后的情况下，未来一年继续超额收益的概率相当大。

即使最坏情况发生，仍然有表现优秀公司。虽然行业具有弱周期性，但经过仔细分析各主要高端白酒企业的内部新动作，我们认为，在新竞争环境下，某些公司将在行业景气度改变的不利之时，仍然能够保持原有的上升通道，确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期。（三）白酒行业月累计产量增速保持平稳，月利润总额增速持续高位2012年月我国白酒行业累计产量689.42万千升，同比增长20.51%。就累计产量增速水平来看，比上年同期减少9.26个百分点，环比上升了0.87个百分点。其中，8月单月实现产量82. 7万千升，同比增长20.07%，比上年同期减少8. 个百分点，环比减少 .09个百分点。

（注：2012年月我国白酒行业累计产量610.5 万千升，同比增长19.6 %。我们观察2012年月白酒行业毛利率 7. 0%，延续去年拐点趋势。如图所述，2012年月，我国白酒行业主营成本为1506.94亿元，同比增长24.62%，毛利率为 7. 0%，相较前几月略有回落；但对比去年月行业毛利率，仍然增加 .27个百分点，行业毛利率还是延续去年拐点趋势。

利润总额比例自2002年来逐年上升，体现白酒行业盈利能力逐渐升级。据我们测算，2012年月行业利润总额比率为17.5 %，自六月创出新高以来略有回落，但同比仍增长2.82个百分点，继续保持高位。

．投资建议