中信建投货币低增信贷高增资金存量边际盘活计划

中信建投：货币低增信贷高增 资金存量边际盘活 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、企业新增贷款以中长期为主。6月份非金融公司及其他部门新增人民币贷款6952亿元，同比多增864亿元、环比多增1291亿元。其中短期贷款新增2737亿元，同比和环比分别多增756、265亿元；中长期贷款新增5778亿元，同比和环比分别多增1673、1382亿元。企业中长期贷款的新增额、同比和环比多增额均超过短期贷款。

二、居民短期贷款继续扩张。6月份居民户新增人民币贷款7384亿元，同比多增260亿元、环比多增1278亿元。其中短期贷款新增2608亿元，同比和环比分别多增1232、828亿元；长期贷款新增4833亿元，同比减少806亿元、环比多增507亿元。

高频数据显示近期房地产销售持续同比负增长，对居民部门新增中长期贷款起到抑制作用。

三、信贷仍是新增社融的主力，信托贷款继续上升。6月社会融资规模1.78万亿，同比多增1321亿，环比多增7175亿。

堵在岳常山家门口的日子里 社会融资口径6月新增信贷1.45万亿，新增信托贷款2465亿，是当月新增社融的第二大项，同比和环比均有所增加。新增外币贷款有所恢复，6月新增73亿元，同比和环比均由负转正，或与人民币贬值预期消退有关。新增股票融资491亿，同比和环比均继续下滑。新增委托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资均为负值，但环比都降幅收窄。

四、货币增速继续下滑。6月金融机构新增人民币存款2.64万亿，为2015年7月以来的最高值，但各项存款余额同比增速仍处于9.2%的较低水平。从各部门存款看，居民部门6月新增存款同比和环比分别多增1298、9502亿元，非银行金融机构新增存款同比和环比分别减少1801、增加9637亿元。居民部门的存款继续增加可能受近期房地产销售下滑的持续影响，企业部门的存款恢复或与近期企业利润增速回升有关。6月财政存款减少6165亿元，同比多减2870亿元、环比减少11712亿元。

总体看，6月新增信贷继续超预期增长，仍然是新增社融的主要部分，进而推动社融高于预期。尽管货币低速增长，信贷较大增加体现了通过盘活资金存量以支持实体经济的边际改善。这有助于在防范资产泡沫风险的同时，改善实体经济的流动性。在这种边际改善下，货币政策放松的必要性也随之减弱。