中银国际流动性中性略松政策延续微刺激吧

中银国际：流动性中性略松 政策延续微刺激 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行在上周通过两次28天正回购操作累计从银行间市场回笼资金650亿元，由于有1,850亿元正回购到期，公开市场净投放资金1,200亿元，环比增加760亿元。

虽然央行加大公开市场货币净投放力度，但在财政存款上缴因素冲击下，短期利率仍然略有上行。上周，隔夜SHIBOR利率上涨16.0个基点至2.5 %，1周SHIBOR利率上行27.6个基点至 .41%；7天质押式回购利率上涨27.0个基点至 .42%； 个月央票利率微涨1.5个基点至 .26%，6个月央票利率下跌19.8个基点至 . 9%。

货币政策松动预期上升带动中长期国债利率略有下行。上周，5年期国债利率下跌 .14个基点至4.01%，5年期AAA中期票据利率上升10.56个基点至5.42%。人民币汇率上周基本维持稳定。

受财政存款上缴等因素影响，短期利率略有上升。 年5月平均新增财政存款 ,665亿元。财政存款集中上缴、月末效应以及“端午节”小长假的来临对短端利率产生了一定短期影响。面对经济下行压力，央行将继续维持银行间中性略松的流动性水平，尽管6月季节性因素可能导致短期利率略有上升，但在央行较强保障流动性意愿下，预计短期利率上行幅度或相对有限，整体流动性可能维持中性水平。

上周公布的5月汇丰制造业PMI初值回升1.6个百分点至49.7%，主要受新出口订单从48.9%大幅提高至52.7%影响。预计随着去年虚假贸易带来基数效应的渐退和美欧经济持续复苏，近期出口可能表现出逐步略有回升态势。然而在房地产下行周期以及制造业产能过剩环境下，经济放缓压力依然存在。 总理上周在内蒙古赤峰市调研时指出，当前经济运行总体平稳，但下行压力仍然较大，不能掉以轻心。

将轻薄进行到底接口够用就好 政策面依旧坚持稳健的货币政策，但要稳中求进，合理适当地运用“政策工具箱”，适时适度预调微调，保持货币信贷合理增长。预计未来货币政策进一步预调、微调的可能性明显上升。同时，改革措施稳步推进，上周经国务院批准，地方政府债券自发自还试点在十个省市区推行，此举将有助于建立以政府债券为主的地方政府融资机制，剥离融资平台公司政府融资职能。

美国经济形势持续改善。4月成屋销售总数年化环比上升1. %至465万户，5月Markit制造业PMI上升0.8个百分点至56.2%。就业市场延续改善趋势，上周初次申请失业金人数虽然环比上升2.8万人至 2.6万人，但仍处于近七年低点水平。美国经济形势持续向好和就业市场改善将支撑美联储稳步缩减量化宽松政策规模，但可能并不意味着首次加息时点的临近。上周公布的美联储4月货币政策会议纪要显示，美联储理事认为继续采取刺激性措施来压低失业率不会带来通胀率大幅上行的风险，在通胀率预计仍将低于2%目标水平形势下，并未面临须在就业目标和通胀目标之前做出权衡的选择，决策层正在考察美国经济朝向充分就业目标的进展，以此考虑首个加息时机。预计美联储在加息前将充分与市场沟通，短期内不会走出加息步伐。欧元区复苏进程依旧不稳固，5月综合PMI小幅下跌0.1个百分点至5 .9%。

经济复苏缓慢和通缩压力可能促使欧央行采取进一步宽松的货币政策。