中银国际消费蓝筹的风险在哪儿呢

中银国际：消费蓝筹的风险在哪儿 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略周报消费蓝筹整体估值可能仍然合理，但需要关注经济放缓、地产销售下行、十九大后作风建设等方面的风险。

本期话题：消费蓝筹的风险在哪儿？今年市场呈现价值趋势特征，绩优蓝筹股持续受资金认可。上周，由于三季报业绩超预期，贵州茅台股价大涨，再次推高投资者对消费蓝筹的热情。在这个时点，怎么看待消费蓝筹行情，后续可能存在哪些风险？今年的消费行情表现为，市值大的涨得好，业绩高的涨得好。八个消费行业中，涨幅大于50%的占6%，平均市值773亿，其中94%的公司三季报正增长；而跌幅大于20%占31%，平均市值57亿，其中仅53%的公司三季报正增长。经10月份上涨后，食品饮料、家电分别有28%、23%的个股创出年内新高，其中82%三季报正增长；有22%、17%个股创出历史新高，其中88%三季报正增长。总结下来，消费板块涨得好的个股，一是市值大，二是业绩好。

消费蓝筹的行情，体现了机构投资者的专业能力。在股价持续上涨的同时，公募机构配臵比例和持股集中度也在持续上升。比如，公募机构对食品饮料的持仓占比由Q2的6.8%提升至Q3的11.8%，已经连续四个季度上升；持股集中度方面，食品饮料和家电行业，基金前十大持仓股占比分别由Q2的80%、62%提升至Q3的90%、87%。消费蓝筹股价与机构持仓和持股集中度的一致变化，体现了公募机构投资者的专业能力。

目前，考虑到三季度业绩，消费板块估值可能仍然合理。按已披露情况，食品饮料和家电三季报累计增速38.2%和21.7%，Q3单季增速68.2%和27.7%。估值方面，白酒和食品的PE(TTM)分别为33和34倍，历史均值32和38倍；白电、黑电和小家电PE(TTM)分别为21、32和32倍，稍高于历史均值19、30和31倍。考虑到行业景气度，目前消费板块整体估值可能仍然合理。

有助于激发他们的积极性。 但是往前看，有一些风险可能需要关注。这两年消费板块的业绩持续走强，脱离不了宏观经济的短周期复苏和消费升级因素。但往前看，一些风险需要关注：一是今年4季度到明年上半年，经济增速缓慢下行的趋势越来越明显；二是地产销售和投资增速的下滑也越来越确定；三是十九大之后中央对厉行节约的强调，表现为10月26日国防部发言人称已经发布《关于严禁违规宴请喝酒问题的规定》，10月27日中央政治局开会审议了《中共中央政治局贯彻落实中央八项规定的实施细则》。

市场判断：收获的时候已经到了。市场方面：一是3季度GDP实际增速回落，随着基本面下行压力逐渐增大，这将带动企业利润增速回落；二是金融监管的环境可能会逐渐加强，这会影响投资者的风险偏好。我们认为，收获的时候已经到了。风格方面，我们认为成长股仍然相对偏好。

行业配臵方面，本周行业配臵不变，建议积极关注前期超跌、业绩改善的行业，包括医药、环保、军工等。