季末资金面显著趋紧本周债券或小幅震荡哈

在3月25日时 ■高 立

临近季末，随着市场资金需求猛增，上周资金面显著趋紧。在市场风险偏好上升、交易资金获利出场背景下，债市率，尤其是短端品种收益率连续上行。

(,)金融市场部黄艳红预计，本周债券市场将呈现小幅震荡的态势。由于没有新的数据公布，市场暂时缺乏方向性指导。临近季末，资金面可能有一定程度的紧张，对短期品种的影响会相对更明显一些。

上周公布的数据显示，５月外汇占款净增长２３４．３亿元。扣除１８７亿元美元顺差及９２．３亿美元ＦＤＩ以后，５月外汇占款口径下的热钱大幅流出２４０亿美元。

分析师黄纪亮认为，热钱连续流出是外汇占款下降的主要原因。海外避险情绪有所上升以及人民币贬值预期增强，均不利于热钱的大幅流入，预计未来外汇占款增长或仍维持在低位。

作为流动性主要来源之一的外汇占款持续走低，对市场资金面走势不利，推动了债券短期品种收益率的上行。

临近季末，市场资金问题再度凸显。上周利率连续攀升，７天品种目前已突破４％的高位，创近四个月的新高。中国外汇交易中心公布的数据显示，６月２１日，回购定盘利率隔夜品种收报３．６８００％，较上周末飙升约１０８个基点；７天回购定盘利率报４．４０００％，较上周末上涨１６５个基点。间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）１月以内品种本周也呈现连续显著上涨的态势。

在资金面趋紧的背景下，央行公开市场回笼一再缩量。上周二进行了２００亿元２８天期正回购操作，周四仅进行了５０亿元９１天期正回购操作，上周实现５６０亿元资金净投放。

然而，公开市场的资金净投放并不足以阻止资金利率的上涨势头。一方面，季末资金需求猛增；另一方面，大行为应对考核要求，拆出资金的意愿下降。市场普遍预计，本周市场资金利率仍将进一步上升。甚至进入７月份，资金紧张的状况也难以迅速缓解。

申银万国观点指出，６月末存款规模将显著增加，预计增量可达到２万亿元。７月５日存款准备金补缴款日，银行将被动上缴大量资金。而从７月６日起一直持续到７月中旬，大型商业银行还面临分红派息压力。因此，７月中旬之前，预计资金压力不会缓解。

在资金价格连续上涨的背景下，市场对央行逆回购和下调存款的预期明显升温。

黄纪亮表示，考虑到今年外汇占款明显少增导致基础货币下降的背景下，央行需要降准来增加货币乘数，保证货币增速平稳增长，预计年内存准率还有两次左右下调空间。

资金面的骤紧似乎并未影响一级市场新债招标的热情。国开行上周二第四次增发关键期限“福娃债”，其中３至１０年长期品种认购倍数均在２倍以上。上周三续招标的１０年期中标利率低于二级市场同期限收益水平，认购为１．８８倍。

上周收益率，尤其是短端品种收益率连续上行。中债估值显示，２１日债市利率产品整体收益率小幅下行。信用债市场整体稳定，波幅不大。低信用等级债券方面，中短期票据ＡＡ曲线０．５年、１年期各上行１ＢＰ。

交易所债市方面，上周国债市场稳步上扬，企债市场高位整理。上证国债周五收于１３３．６０点，较上周末上涨０．１１点，上周成交２．９２亿元。上证企债指数周五收于１５５．１０点，较上周末上涨０．０８点，全周共成交５２．５６亿元。