高考加油宏源证券出口超预期春节因素扰动魏家

宏源证券：出口超预期 春节因素扰动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2月份出口下降18.1%，贸易逆差229.8亿美元；月贸易顺差88.9亿美元，收窄79.1%春节因素和企业行为造成了2月份数据的扭曲，同时我们对于基本面需求相对疲软保持警惕和观察报告摘要：

2月份出口贸易数据超预期大幅下滑，春节因素对数据扰动影响巨大。2月份单月出口1141亿美元，下降18.1%；月累计出口3212.3亿美元，下降1.6%。春节是农历纪年的节假日，而日常工作和假日是公历年，春节假期在公历年中并非固定日，而是在不同年份中呈现跳动错位，因而在计算同比数据时，技术上存在分子（当期数据）和分母（同期数据）的不匹配、不可比的现象，春节假期错位使得基数效应容易造成数据的扭曲放大。春节因素影响往往要到3月份才能政府主要领导亲自安排彻底消除，观察1季度累计数据的同比意义更强。

2月份数据呈现出口大幅下滑、进口较快增长、单月贸易逆差的现象，也与企业在春节假期前后的生产和外贸经营活动习惯有很大关联。春节是最重要的传统节日，来自中小城镇和农村人口的农民工们往往要过完除夕到元宵的长假期才回流复工，因而外贸企业往往春节前加紧赶工“抢时间出口”，而节后则“进口先行”，为恢复生产进行原材料备货。

进口数据保持较好的增长。加工贸易进口额（包括来料加工装配贸易和进料加工贸易）的增速继续维持，主要大宗商品进口量增加，进口均价普遍下跌。虽然不排除其中包含一些贸易融资活动，但进口数据仍在一定程度上反应了内需较好，不能在中国说明当前经济内外需快速剧烈下滑。