金融趋势已至荐股牛

金融：趋势已至 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述政策监管收紧加速行业风险出清，6月迎来业绩拐点，同时在新业务和深港通等因素催化下，当前低估值的券商板块是攻守兼备的绝佳品种。

事件评论监管张弛有度将有序释放行业经营风险，同时退市处罚明晰监管措施方向，监管边际不确定性消除。从经纪业务新规到资管八大底线，清理资管通道类业务，并购重组审核趋严严，体现监管层引导资金脱虚向实的监管思路，未来监管持续收紧空间有限；且监管收紧未针对所有领域，八条底线明确不适用资产证券化；发改委明确扩大创新品种债券支持范围和企业债发行规模。行业监管风险出清将规范业务有序开展。

助推上海成为全球电子商务中心 券商兼具估值和资产安全双重优势。从估值水平来看，以中信为代表的大型券商的PB水平不足1.5倍，2012年以来历史低位1.. 倍，具备较强安全边际；从资产质量来看，券商持有资产以金融资产为主，资产配置重债轻股，权益类资产逐步减小方向性投资，加大量化对冲配置，重视一级市场和另类投资，债券以高信用等级为主，资产质量安全业绩稳健。

趋势已至，业绩拐点确立。6月25家券商合计实现净利润102.74亿元，环比提升59.92%，业绩拐点确立，环比来看二季度市场企稳环比业绩改善明显，同比来看去年同期受股灾影响三季度业绩大幅下滑，低基数下7月同比业绩有望由负转正。同时，把握债券自营机遇，低利率环境下优化资金成本，券商业绩同比环比改善动力强劲。

未来在来，资管、投行增长优化行业盈利结构。一季度经纪业务收入贡献下滑，资管和投行收入规模和占比持续上升，股票质押持续扩容有望替代两融成为资本中介的新增长点；同时监管层大力推进债券品种创新，资产证券化浪潮兴起，2015年企业ABS同比增长409.10%达2040.59亿元，基础资产创新层出不穷，未来将成为行业重要利润点。

深港通预期下板块持续处在风口。监管层确定年内将开通深港通，同时沪港通扩容在即，借鉴沪港通经验，在2014年沪港通背景下受情绪带动板块超额收益明显，预计深港通预期及开通亦将对券商板块产生明显提振作用。券商板块，趋势已至，未来在来，坚定持有重点配置，个股推荐华泰证券、招商证券和兴业证券。