钢铁板材类钢铁股利润回升可持续荐股位置

钢铁：板材类钢铁股利润回升可持续 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：自我们6月11日最早推荐板材类钢铁股至今，相关个股涨幅已达15%，部分达20%。我们维持本次板材盈利回升反转非反弹、可持续的观点，当前时点我们继续推荐，仍然基于板材占比、出口占比、股价弹性三个角度最看好鞍钢股份、宝钢股份、华菱钢铁。

推荐组合：鞍钢股份、宝钢股份、华菱钢铁。

行业观点数据层面三点证据：1）板材我认为当今全球市场最大的泡沫就是美国国债市场产能利用率会升至90%左右，其中冷轧连续4个月稳定在90%以上；2）板材平均毛利200元/吨，部分甚至超过 00元/吨； ）本轮盈利回升已持续2个半月，远超过去几波因生产周期而导致的阶段性回升（一般只持续1个多月）。

三个因素超市场预期。当前时点，钢铁超预期的因素至少有三个：1）出口超预期，导致总需求超预期；2）矿价下行风险超预期——原因为矿石成本1日下午曲线右移，及融资矿问题为充分暴露； ）板材产能利用率超预期——板材产能过剩的缓解好于市场预期。占钢铁成本50%的原料价格出现中长期拐点、出口带来日均10万吨的同比需求增量，两个如此重要的变化在股价上均未反应，我们认为显然存在预期差，未来将修复，且催化剂已经出现——本钢股价逆市上涨90%。

对于可持续的判断。我们认为本次盈利改善的两个逻辑均可持续：1）矿石红利，矿价5年期熊市，显然可持续；2）出口逻辑，受益于海外经济复苏，我们认为继续回升概率大，即使不回升，只要维持当前水平即可。经过上半年风险释放，市场对地产担忧趋于缓解，钢铁股上涨迎来良机。

产能过剩不必过分担忧。我们认为市场对于板材产能过剩的担忧是多余的，当前板材产能利用率已在90%左右，且实现了持续高盈利，说明其供需情况良好且可持续。同时也意味着其增产空间收窄、利润弹性将上升。

短期矿价强势不可持续。上周矿价强势反弹，我们认为不可持续。首先，短期矿价强势原因是本轮主要为原料补库存，而非下游需求或下游补库存推动。迄今为止，我们未在钢厂旬销量增速、区域成交上看到需求明显加速的迹象；其次，高企的港口库存和矿石发货量将对矿价产生持续压制，目前补库存仅仅是预期层面推动，力度不大。

风险提示国外经济复苏不达预期；国外对从中国进口钢材反倾销。