行业康尼机电国铁城轨齐力助康尼

投资要点：

国铁地铁助公司稳定增长。康尼机电为国内铁路及城轨车辆门系统领先供应商，受铁路投资下降，过去两年业绩有所下滑。2014年，铁路投资重回历史高点，将带动公司业绩回升，同时城市轨道交通也开始进入黄金发展期，公司将充分受益于干线铁路投资景气上升天空下着蒙蒙细雨和城轨的大力发展。

铁路投资景气上升，带来相关设备需求旺盛。“稳增长”及新型城镇化需要大力发展铁路，铁路投资开始从7.23事故后走出低谷，恢复到快速发展阶段，以及庞大的营业里程集中在未来的三年内集中通车，对车门系统需求将会集中爆发。公司在高铁动车组内门系统具有较高市场份额，正逐步通过技术研发进入高铁动车组外门系统，实现进口替代。目前高铁外门系统已获得CRCC认证，在多个车型已完成实验，并有少量突破。

城市轨道交通进入黄金发展期。发展城市轨道交通有利于缓解日益增加的城市拥堵，各地政府纷纷开始申报建城市轨道就是这么爽！军队零消耗 解除你的后顾之忧在传统页游戏中交通，预计至2020年，我国轨道交通累计营业里程将达到7395公里，是目前2329.7公里的3.17倍，平均每年需要建设700多公里，正迎来黄金发展期，相关设备公司将从中收益。康尼机电是国内城轨车辆门系统的绝对领导者，市场份额占比超过50%。此外，城市轨道交通站台安全门正逐步从南京开始走向省外城市，期待能在省外城市有较大突破。

募投项目分析。公司本次拟向社会公开发行人民币普通股7230万股，占发行后总股本25.02%，计划募集资金12.07亿元。资金到位后，将按轻重缓急顺序投入轨道交通门系统及内饰扩建、轨道交通门控装置和技术中心项目，并补充流动资金和偿还银行贷款。拟投资项目具有较好的市场前景和盈利能力，对公司的财务具有较大贡献。

投资建议：合理价值区间17..2元/股。预计公司年营业收入为12.02亿元、14.20亿元和16.78亿元，摊薄后EPS分别为0.52元、0.61元和0.71元。我们认为公司刚好处于行业景气周期上升通道中，将充分受益于行业发展带来的机遇。

综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性，给予倍估值，合理价值区间为17..2元/股。

风险提示：铁路及城市轨道交通投资低于预期；市场系统性风险。