高考加油钢铁钢铁板块今年以来行情小结荐12股魏家

钢铁：钢铁板块今年以来行情小结 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]4月份大型煤企联合保价和大秦线集中检修

事件描述今日申万钢铁板块上涨0.58%，跑赢上证综指0.45%，期货主力合约螺纹下跌1. 9%，热轧下跌0.12%，矿石下跌1.68%。

事件评论1、为什么股价与盈利表现不一致？经典投资学理论告诉我们，从中长期来说，股价由主要由盈利表现来决定。同时，因为估值的放大作用，股价波动大于盈利波动是正常现象。因此，对于由于钢铁这种周期行业，对其投资也更适合左侧。因为，当盈利与估值同步触底之时，一旦反转，弹性十足，也正是周期股的魅力所在。在过去的两年中，美国钢铁行业股价与钢价表现即为此：北美市场钢价年下跌 1.60%，2016年反弹41.18%，而对应区间，美国钢铁股价则分别下跌69.5 %、反弹112.8 %（下文图6）。

然而，A股钢铁领域今年以来的表现似乎恰恰相反：年初至今，螺纹钢期货上涨 1.05%，钢铁板块股价却下跌14.49%，而近期股价与期货时而相向、时而背离的走势似乎更令市场莫衷一是（下文图5）。

难道经典投资理论在中国已培养讲卫生的良好习惯；协助政府建立农村合作医疗站经失效？其实不然，之所以会如此，并非经典理论不再适用，只是前提发生了变化。作为经济晴雨表，股票涨跌更多反映的是预期而非当下。2014年，钢价全年下跌15. 5%的情况下，钢铁股价上涨78. 4%，排名全市场第三；2015年，钢价继续下跌 4.14%，钢铁股价虽未领涨，但全年依然跟随大盘反弹1.80%。股价与钢价两年背离，显示出市场对于钢铁行业预期已悄然生变：由悲观转向稳定，估值由此先于盈利触底反弹。而市场对于周期领域过早地形成稳定预期，造成了过去两年钢铁板块估值并未跟随基本面一同触底。

在步入2016年后，同样由于市场对于行业预期稳定，当钢价低位大幅反弹之时，面对已然高企的估值水平，钢铁股价表现缺乏弹性也就不足为奇。实际上，从2014年6月A股那一轮上涨开始，钢铁行业股价当前的局面就已经注定。

2、目前板块估值水平究竟有多高？借助一组简单数据，我们来直观感受下目前行业估值高低：

1）从绝对估值来看，目前钢铁行业PB为1. 5，略低于2005年以来行业PB平均水平，不过仍然高于2005年以来行业PB中位数1.22，在2005年至今板块PB分布中处于6 .01%分位水平；2）从行业对比来看，虽然目前钢铁板块绝对PB位列全A各行业倒数第三，但当前其6 .01%的绝对PB分位值依然跻身全市场各行业前十二，相对优势并不明显； ）结合盈利能力来看，以ROE/PB静态反映钢铁行业预期收益率，目前钢铁行业ROE/PB为0.74%（2016H1数据年化），低于有数据以来行业平均水平4. 2%、中位数4.15%（2000年）；考虑行业未来可能出现的复苏，以当前PB水平测算，要想行业ROE/PB恢复至平均或中位数水平，对应要求ROE为5.8 %、5.60%，这只在2010年及以前年度出现过（最近 年行业ROE均在2%以下，2016年H1为0.92%）。