高考加油川财证券奇点临近的中国FOF魏家

川财证券：奇点临近的中国FOF 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点中国当前的基金市场环境与美国FOF市场爆发前的情况相近，FOF发展奇点临近。过去20多年来，美国公募行业自身的大发展为公募FOF的爆发提供了肥沃的土壤，也是后者腾飞的前提条件。从1999年开始，美国市场上公募基金的数量就一直比股票还要多，并且二者之间的差距呈扩大趋势。这促进了以公募基金为对象构建投资组合的FOF的出现和发展。

中国当前上市公司与公募基金数量的差距在不断收敛；此外，截至去年底，私募证券投资基金的数量已经达到 766只，急剧扩大的基金基础产品市场增加了配置和筛选的需求，也为FOF发展提供了有利市场环境。

FOF发展环境转暖。（1）政策环境转暖，公募FOF有望破冰；（2）指数基金发展以及公募FOF放开为降低费用提供契机；（ ）当前中国指数型基金产品的数量已经接近美国FOF市场爆发时的阈值。后续随着新参与者的加入，FOF发展速度有望提升。

现实：中国FOF市场仍处于初级阶段。在过去近十年的时间里，FOF产品发展极为缓慢。受限于制度，F和客户端游戏比起来相差甚远。《凡人诛仙传》的游戏战斗画面精美绝伦OF在公募领域并未得到发展。环境幽美。虽然上查询北京市红十字会的词条而根据可得数据，当前券商理财产品和私募产品中类似于FOF的资产规模仅占公募基金市场规模的千分之三左右，远远低于美国FOF10%左右的占比。从产品数量动态变化来看，最近两年券商资管理财FOF逐渐式微，私募产品受益于新增私募增多，数量上有显著增长。

券商FOF产品面临多因素掣肘。（1）券商FOF产品极其分散，难以形成合力。（2）券商FOF资产规模收缩严重，绝大部分FOF资产净值远低于当初的发行规模。（ ）绝大部分券商FOF产品实际上是混合基金，并非严格意义上的FOF。

券商FOF产品总体表现较弱，难有超额收益，基金选择而非资产配置决定券商FOF产品表现。从净值角度，券商FOF产品的总体表现偏弱；相对于股指和基金指数具有超额收益的产品不足1/5。收益表现的差异主要依赖于个基选择。这反映了当前FOF的一个问题在于侧重品种挑选，忽视资产配置；按照成熟市场的经验，后者往往是决定FOF表现的更为重要的因素。这也是一定程度上造成国内券商FOF总体表现不佳的原因之一。