方正证券维持金融制造升级配置主线公开

方正证券：维持金融+制造升级配置主线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、一周市场：维持金融+制造升级配置主线市场观点：3季度仍为结构性机会，重点在电子、汽车、化工产业链中寻觅结构性机会。经济基本面看，3月份后高频数据开始回落，显示出经济增速下滑，但是由于地产回落幅度有限，外需好转带动出口修复，经济的下行异常缓慢；流动性角度看，6月份在央行呵护下并未出现资金过度紧张，7月份逆回购到期，结合近期央行政策操作，紧平衡概率较大；政策层面看，监管政策微调但不改去杠杆方向，后续金融工作会议、资管新规落地，有助于统一预期。市场判断上，在经济高点逐步确认及流动性紧平衡的背景下，市场以结构性机会为主，系统性机会其实不明显。市场基调偏中性，布局前期超跌的行业和电子、汽车、化工产业链，7月份超配券商、消费电子、汽车及零部件等行业，细分领域关注LED、消费电子、氟化工、环保、军民融合等。

市场关注的问题：1、全国金融工作会议释放的信号？2、目前的配置思路？7月14日至15日，全国金融工作会议在北京召开，会议提出金融工作要围绕服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革三项任务展开，思路分两方面，1是坚持去杠杆、防风险以及强化监管的基调，也即延续了去年中央经济工作会议和今年四月金融安全会议的思路。具体的措施包括设立国务院金融稳定发展委员会，强化宏观审慎管理，加强金融监管的统一和调和，这对之前竞争性监管的格局将有所修正，中长期监管的思路和格局基本形成。另一方面，金融开放和改革也是重点推动的方向，人民币国际化、推进金融改革服务实体经济将是大势所趋。目前的配置思路维持金融+制造升级的方向，金融行业目前整体估值仍处于较低位置，大银行PB在1以内，大保险P/EV估值在1.1左右，大券商PB估值在1.3倍，仍有不错的配置价值；制造升级的主要逻辑在于出口的持续好转、业绩有所企稳、龙头公司脱颖而出，主要机会在汽车及零部件、电子、机械和化工等细分领域。

2、7月份首选券商、消费电子及汽车零部件。券商的配置价值一方面源于估值处于底部，另一方面在于悲观预期已经充分反应；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值公道存在修复的契机；汽车及零部件的配置价值源于销售数据好转、盈利保持稳定和龙头股估值较为合理。

风险提示：通胀超越预期，流动性进一步收紧