金融保费回暖持续观察荐股蹭飞

金融：保费回暖持续观察 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点保险公司投资端信用债风险可控，负债端流动性良好资产端来看，2017年保险行业固收资产配置占总资产比重%左右，其中债券 %，非标固收10- 0%，债券中利率债%，信用债%，其中信用债2A以上占比超过99%，信用风险较小；负债端来看，上市公司应付债券占总负债规模除中国平安外均小于1%，其中2018年到期规模占应付债券规模仅%，比重相对较小，2018年集中到期压力不大，流动性相对平稳。

利率有所下行，评估利率进入加速上行通道上月（5// 1）沪深 00上涨1.21%，中信保险II指数上涨1.9 %；5月债券收益率止跌回升，短期券种回升更为明显。国债收益率750日移动平均持续回升，短中长端评估利率较上月底分别上升2.09、0.59、0.59个BP，中长端涨幅较上月略有上升，短端提升明显，预计下半年评估利率较上半年提升加速。

5月新发行理财产品10,781款，环比下降12.80%，5月收益率波动区间略有下滑，位于4.84%-4.98%；信托产品量增价减，规模环比大增8 .54%，平均收益率6.78%，环比下降0.06个百分点。

行业集中度有所下滑，健康险保费增速转负为正2018年4月保费收入同比增速持续回落，实现保费收入16,585.42亿元，同比下滑7.84%，人身险收入12,954.56亿元，同比下降12.52%，相比上月下滑速度持续减缓，行业保费处于持续回暖的周期之中；健康险原保费同比提升6.02%，若剔除和谐健康保费收入，则增速达到 0%。集中度来看，4月份人身险CR5份额小幅下降，系太保、人保市占率略有下滑；四家A股上市险企市占率微幅上升。

随后投资策略及建议：信用债风险影响可控，保费回暖趋势持续观察信用债风险无忧，保费回暖或将带动板块估值底部抬升。一方面，连续信用债违约事件引发对于保险板块投资端的忧虑，但保险公司受益于较为严格的风险控制，影响相对可控；另一方面，目前是保费成长新周期的观察期，当前或存在一定的新业务增长回暖，估值底部抬升存在基本面边际改善支撑。考虑到去年的基数效应、代理人优化的长周期性、保障产品短期的价格竞争以及监管收严的态势等方面，不确定性仍需观察，但中长期成长趋势无忧。当前行业PEV估值位于0.倍附近，处于历史底部位置，具备较强的长期配置性价比，建议积极关注板块配置价值。个股方面推荐新华保险和中国平安。