行业华融证券M2增速回落还需降准对冲流动性压

华融证券：M2增速回落 还需降准对冲流动性压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件1月15日，央行公布2015年12月社会融资规模为1.82万亿元，新增人民币贷款5978亿元；12月末，M2余额同比增长13.3%，M1余额同比增长15.2%。

点评1、新增信贷低于预期，贷款结构改善12月金融机构新增人民币贷款5978亿元，同比少增995亿元，环比少增1111亿元，低于市场预期。分部门来看，短期贷款及票据融资新增2185亿元，同比多增2137亿元，环比少增1760亿元，其中票据融资净减少662亿元；中长期贷款新增6388亿元，同比少增576亿元，环比多增1793亿元，受益于基建投资发力，中长期投资有所回暖；居民中长期贷款新增2924亿元，同比多增1249亿元，环比少增354亿元，主要是受房贷的持续拉动。

12月新增信贷低于市场预期，短期贷款及票据融资环比增速下降，中长期贷款受基建投资发力影响回暖，贷款结构有所改善。同时，商品房销售持续向好，居民中长期贷款维持增长。

2、社会融资规模超预期上行，表外融资大幅回暖12月社会融资规模为1.82万亿元，环比大幅上升7927亿元，同比亦增加1206亿元，超出市场预期。从分项结构来看，对实体经济贷款新增8323亿元，同比多增1350亿元，维持在较高水平；外币贷款减少1308亿元，连续六个月下降；表外融资增加5445亿元，环比增加7381亿元，同比少增1809亿元，拉动社融规模上行；随着IPO重启，同时企业债券融资维持在较高水平，直接融资规模达5091亿元，环比上升1176亿元，创2015年新高。

12月社会融资规模超预期上行社会用电量增速明显放缓的两年。也就是说：电，主要受表外融资大幅回升以及直接融资创新高的驱面部采用京剧脸谱“勾脸”的元素动，同时对实体经济贷款维持在高位，融资需求出现企稳迹象。