高考加油金融科创板发行承销指引发布明确跟投等制度魏家

金融：科创板发行承销指引发布 明确跟投等制度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

2019年4月16日，上交所发布《科创板股票发行与承销业务指引》，主要包括战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权以及发行程序与信息披露等规定。

投资要点：

规定战略投资者数量和类别，发行人和主承销商有较大自主权：指引规定，战略投资者数量以发行股数为区分，不足1亿股的战投数量不超过10名，1亿股以上不足4亿股，战投数量不双方技术人员参与整个研发过程超过20名，4亿股以上的，战投数量不超过 0名，同时明确了六类战略配售投资者类别和条件资格。此外规定了发行人和主承销商合理确定参与战略配售的投资者家数和比例，发行人和主承销商有较大自主安排的空间。

明确保荐在李大钊帮助和联络下机构跟投比例和限售期，对定价能力和资本实力提出更高要求：指引规定了保荐机构的跟投比例为2%至5%，且与发行规模挂钩，较高发行规模对应较低的跟投比例，保证了流动性，且跟投资金全部为自有资金，对券商的资本实力要求更高，目前行业IPO平均承销费率约为4%，实质上将基本用于跟投，因此项目主要盈利来源于跟投后的收益。同时，指引明确了保荐机构跟投的限售期为24个月，在一般战略投资者和实控人之间，期限安排与对等，也减轻了集中解禁可能造成的流动性风险，也对保荐机构的长期定价能力提出了更高要求。

自主确定新股配售经纪佣金，有助于平衡发行人和投资者利益：指引规定，引入新股配售经纪佣金制度，有助于主承销商在定价中兼顾发行人与投资者利益，承销商向获配股票的战略配售者、下投资者收取的佣金费率应当根据业务开展情况合理确定，不得以任何形式返还佣金，下投资者在缴纳认股资金时，也要全额缴纳新股配售经纪佣金。

赋予主承销商超额配售选择权，有助于防范初期股票大幅波动风险：指引规定，发行人应授予主承销商（联合主承销选择1家）超额配售股票选择权，超配数量不得超过IPO股票数量的15%。若上市后出现破发，主承销商有权使用超配募集资金，从二级市场买入股票（但购买股数不得超过超额配售股数），进而可以防范发行初期股价大幅波动的风险，有助于后期承销口碑的积累，但由此产生的差价不能为自己所有，需要上交投资者保护基金；若购买股票数量未达到超额配售股票数量，主承销商可以要求发行人按照发行价增发股票，并获得超额配售的佣金奖励。