工业综合钢结构行业间接受益荐股牛

工业综合：钢结构行业间接受益 荐6股 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

希望他能听到 本期投资提示：

投资建议:营改增相当于间接降低钢结构建筑成本。长期来看，房建、基建、装饰园林为使盈利不受影响，报价会有上升，则钢结构建筑的成本相对降低。我们今年2月开始建议关注建筑产业现代化的投资机会，认为装配式建筑将进入快速发展期，营改增后相当于降低了钢结构装配式建筑的相对成本，按照房建企业14%的毛利率计算，营改增后，增值税率为4.29%，相当于成本增加了1. %。钢结构建筑的成本相对降低有利于其推广，看好杭萧钢构、富煌钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南架、中国中冶等。

营改增以后建筑企业报表上的几个突出变化：1）营业收入减少，假设原来营业收入为100，则营改增后营业收入=90.09=/（1+11%）*11%；2）营业成本下降，原来存货记得是含税价，以后按照不含税价计，具体下降的幅度和成本中可抵扣的比例有关； ）营业税金及附加下降，该科目只反映城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加；4）所得税变化，根据增值税导致公司税负增加或减少的不同，所得税也会有相应变化。

营改增以后影响建筑企业税负的核心因素是可抵扣比例（可以拿到增值税进项税的成本/总成本）：理论上面，我们可以用一个公式来计算公司营改增后的净利润，假设可抵扣比例为x，毛利率为y，期间费用及其他费用率为z，假设营改增之前收入为100，营业税为100* %= ；营改增以后，增值税为100*[9.91%-0.145*x(1-y)]。则当x(1-y)>0.4765时，增值税是小于营业税的，按照建筑企业平均15%的毛利率计算，可抵扣比例x需要大于56%才可以达到减税的效果，毛利率越高，需要的可抵扣比例就越大。

实践过程中大多数建筑企业难以达到减税目的。总的来说，建筑行业成本中原材料占比%，机械使用成本占%，融资成本在5%左右，剩余为人工的成本。以中国建筑为例，成本中原材料占60%，劳务分包占 2.1%，机械和融资占7.9%，原材料中一般商品混凝土和钢材可以拿到增值税进项税，占总成本约40%，考虑机械使用费占5%，则可抵扣比例为45%左右，在该抵扣比例下，净利润将下滑25.7%。

营改增最终达到博弈的平衡点后，企业盈利水平不会有太 动。营改增推出后，建筑企业会更多的选择能够开具增值税发票的供应商，当然同时也会造成成本的提升，但是由于工程合同都是按照成本+合理毛利率的方法定价，建筑行业已经是一个充分竞争的行业，利润率非常微薄，行业成本和税负的整体提升最终一定会传到到下游，体现在合同报价的提升上面。所以营改增推出后，短期可能存在报价混乱阶段，造成合同签约下滑和利润率波动，但是中长期看，对企业盈利水平不会造成太 动。

营改增推出间接利好钢结构行业，对国际工程、设计行业基本没有影响，对房建、基建、装饰园林短期有压力。分子行业来看，钢结构行业以前就是生产加工钢结构缴纳增值税,安装缴纳营业税的,营改增以后,安装部分属于清包工程,可以按照 %交增值税,所以税负基本不受影响。国际工程以前也没有营业税，增值税率也为零，不受营改增影响，设计咨询行业已经试行营改增2年，原来营业税率5.65%，增值税率6%，考虑少量抵扣后，不受影响。而对于房建、基建、装饰园林来说，由于可抵扣比例低，短期可能造成经营压力。