第一创业经济温和回落三季度放松预期或落空计划

第一创业：经济温和回落 三季度放松预期或落空 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

还能有效抑制糖类物质转化为脂肪 投资增速今年以来首次回落，房地产投资是主因。6月投资当月同比增速为25.1%，较上月回落1.6个百分点，结束今年以来持续四个月的回升。同时，6月投资环比下降1.04个百分点，为今年以来首次环比负增长。投资增速的回落主要由房地产投资大幅回落所致。6月房地产投资当月同比增速为28.8%，较上月明显回落6.5个百分点，相比之下，非房地产投资增速仅小幅回落0.7个百分点。

房地产投资增速可能继续回落，但投资增速整体仍有支撑。房地产库存的持续累积(6月新房库存水平已临近08年底的高峰)，以及房地产调控未放松对销售的抑制，房企进行房地产投资的动力在降低。6月房屋开工面积累计同比增速为23.6%，增速连续两月下滑，也说明这一点。在12号座谈会上，温总理继续表态“坚定不移地把房地产市场调控政策落到实处”，因此在调控延续下，预计后续房地产投资有可能继续回落，并带动投资增速下行。不过预计这种下行不会很明显。一方面，下半年保障房开工建设将明显加快。当然保障房要形成对投资增速的持续支撑，最终仍需要贷款放松作为基础。另一方面，近期中央在抓紧落实水利投资的建设资金。保障房和水利等会对整体投资增速形成支撑。

二季度GDP增速温和放缓，三季度预计延续该势头。整体来看，二季度经济增长放缓，但程度温和。二季度GDP增速为9.5%，较一季度小幅回落0.2个百分点，环比则小幅回升0.1个百分点至2.2%。我们预计三季度经济仍将继续温和回落。虽然6月工业增加值和发电量的环比增速提升(同比增速大幅回升有低基数的影响)，显示总供给的制约有所弱化，但总需求方面来看，三季度消费增速将维持较低的态势(6月实际增速为11.3%)，而投资增速受房地产影响可能整体有所回落，同时在今年以来欧美经济表现不佳的情况下，出口平均增速预计回落至15%左右。

初步预计三季度GDP增速将在9.2%左右。

三季度通胀处于高位，政策放松预期或落空。由于三季度通胀整体处于高位，7月份有再创新高的可能，而三季度CPI整体维持5.5%以上的高位，因此政策还将延续紧缩。同时三季度经济放缓预计继续温和，因此对政策放松的预期或将落空。不过考虑到保障房完工以及地方债务问题的解决，我们依旧认为年内贷款终将放开。