平安证券轻装防守博弈主题蹭飞

平安证券：轻装防守 博弈主题 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：（1）经济有下行压力，流动性维持相对宽松，但信用风险担忧回升，汇率波动掀起波澜，以及两会政策可能难有亮点， 月经济、资金和政策的不确定性增加；（2）风险溢价回升的趋势仍在延续，叠加IPO可能重启的价值外冲击，市场延续弱势，指数低位震荡；（ ）资金价格的低位意味风险补偿收益需求的下降，成长股在市值和估值上弹性的衰减，以及供给的潜在冲击，创业板存在调整压力；（4）配置上建议轻装防守，在传统周期受基本面压制和成长股风险有所暴露的背景下，淡化大小风格，强化主题思维：关注周期与新兴跨界融合；两会相关的环保、国企改革和二胎养老；以及景气持续改善的电力设备、新能源汽车、计算机软件等。

逻辑：不确定性增加，风险溢价回升市场情境：难有改善空间，不确定性增加。短期经济增长呈现弱势，有一定的下行压力；流动性维持相对宽松格局，但进一步改善空间有限，且信用风险担忧逐步攀升，可能成为市场关注焦点；外汇市场人民币波动放大，折射资金和政策面的不确定性；两会政策预计将继续推进改革，但多是对三中全会的延续，并无亮点。因此，我们认为 月份市场环境难有改善空间，经济、资金面和政策面的不确定性仍会增加。

市场判断：风险溢价回升，指数低位震荡。经济下行担忧、信用风险以及人民币汇率的大幅贬值是导致近期市场风险溢价由低攀升的主要因素， 月经济、资金和政策的不确定性增加，意味着风险溢价将仍可能会攀升。

在没有看到政府呈现实质性维稳，央行阐释外汇市场大幅波动缘由等之前，短期风险溢价回升的趋势难以扭转。在叠加IPO可能重启的价值外冲击，我们认为市场调整并不充分，市场延续弱势，指数或低位震荡。

这个地方被发现有大量银矿风格判断：淡化风格边界，聚焦主题思维。资金利率高位回落，对应资金风险偏好也将有所调整，高利率环境驱动的高风险投资热情短期有所松动，以及传统成长在市值和估值上弹性的衰减，创业板仍有调整压力。受迫于基本面下行和信用违约风险增大，银行、地产以及多数周期资源品短期仍面临较高不确定性，基本面仍然继续压制周期行情。 月市场将会淡化大小盘风格特征，传统领域跨界与新兴刺激主题将继续引领市场热点。

行业配置：收缩成长战线，热点主题防御。高利率环境阶段缓解与信用风险不断攀升，市场偏好正由单纯的高弹性诉求逐步向弹性与安全性并重转变。配置上，建议适当收缩成长战线，选择一些相对确定且弹性较好的主题来进行战略防御。推荐方向上关注三条主线：一是自下而上的传统行业跨界融合，推荐商贸零售、品牌消费、冷链物流；二是自上而下景气度持续改善的电力设备、新能源汽车、计算机软件、国防军工；三是两会主题驱动相关的国企改革、环保治理、生态农业、二胎养老等。