平安证券增长平稳下行经济步入新常态源泉

平安证券：增长平稳下行 经济步入新常态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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国家统计局公布了2014年年度经济数据：2014年国内生产总值63.65万亿元，同比增长7.4%。

其中四季度同比增长7.3%；2014年规模以上工业增加值同比增长8.3%，12月份，规模以上工业增加值同比增长7.9%；2014年固定资产投资总额50.20万亿元，同比增长15.7%；2014年社会消费品零售总额26.24万亿元，名义同比增速12.0%，实际同比增速10.9%，12月份社会消费品零售总额名义同比增速11.9%，实际同比增速11.5%。

多家市场的1、2层出现了批量待租空铺。而2011年下半年之前平安观点：

新常态下的经济增长与通胀稳步下行。2014年，GDP同比增长7.4%，符合我们此前的预期。

经济增长细节呈现一定的结构调整成效，具体表现为服务业对经济的拉动作用持续增强，以及消费的重要性逐渐显现。2015年，中国经济仍然面临着“三期叠加”和转型之痛，将继续维持2010年以来缓慢下行的轨迹。考虑到2014年12月份大宗商品市场上的“黑天鹅”事件，即以原油为代表的大宗商品价格大幅下跌，中国作为原材料进口大国，由价格下跌导致的成本端下降将对稳增长产生一定的正面作用，同时对通胀带来一定的负面影响。因此我们将2015年的GDP增速预测值从7.1%上调至7.2%；将CPI同比预测值从1.8%下调至1.6%。

工业增加值年末反弹，工业生产总体仍疲软。工业增加值在12月反弹至7.9%。2014年，全年工业增加值同比增长8.3%，较上年回落1.4个百分点；全年大部分主要工业品产量保持升势，但增速有不同程度的回落，显示工业生产总体仍疲软。我们倾向于认为，工业生产去产能的过程仍未完成，受制于结构性调整的长期持续，2015年工业生产仍将缓慢下行。但工业企业盈利在下半年可能有所改善。我们预计2015年工业增加值同比增速7.8%，受到春节因素的影响，预计2015年月份工业增加值同比增速将回落到7.7%。

投资增速持续回落，下行空间有限。2014年固定资产投资增速15.7%，较上年下滑3.9个百分点。2014年，工业生产的持续疲软和房地产市场的下行，使得制造业投资与房地产投资增速从年初以来呈持续下滑的态势，基建投资成为支撑固定资产投资增长的主力。2015年，固定资产投资将呈现前低后高的走势，全年投资增长相对平稳。主要原因是房地产市场复苏的影响和基数效应；此外，基建投资仍将维持较快增长，制造业投资也有望稳中略升。我们预计2015年投资增速下行空间将比较有限，预计2015年固定投资增速为14.8%；2015年月固定资产投资增速为15.0%。

消费相对平稳，未来有望提速。2014年社会消费品零售总额同比增长12.1%，较上年回落1.1个百分点。名义消费增速上半年温和走低，下半年略有回升；而实际消费增速则呈现平稳中缓慢上行的趋势。2015年，考虑到基层公务员和离退休职工工资的上调，以及房地产市场复苏将拉动地产相关的建材、家电、装修等行业的消费，我们预计2015年的名义消费增速12.4%；2015年月份消费同比增长12.2%。