行业工业综合资产证券化解析荐4股

工业综合：资产证券化解析 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点军工行业策略报告回顾：在4月15日我们发布的策略报告《航天军工行业投资策略--短期蓄势待发、长期厚积薄发》中，我们认为军工行业短期处于蓄势待发的状态，需要有影响力的事件因素刺激，5月份受南海局势紧张、“利剑”无人隐身战斗机进行滑跑试验、中国重工停牌重组等事件影响，军工行业走出了一波阶段性的行情，也验证了我们策略报告的观点。而6月份“神舟十号”发射、航空动力复牌给相关板块带来的投资机会我们的《“兵无常势”系列军工双周报》中也多次准确预期。

行业发展趋势：国家政策支持、周边局势发展、国家军队自身建设需要、军民融合式发展等多个方面都决定了军工行业在未来几年将处于快速发展的阶段。

投资机会判断：短期来看，经过六月最后两周的调整，已经在一定程度上释放了投资风险，我们认为下半年的投资机会主要集中在海空装备、北斗导航、军工资产证券化等。海空装备重点关注教练机、直升机、战斗机、航空发动机、航空电子系统、航空机电系统、航母、核潜艇和护卫舰等，这些我们在之前的报告中有较多分析。1 年上半年，军工行业资产重组事件层出不穷，军工资产证券化加速迹象明显，而核心军工资产注入预期也是提升军工行业相关上市公司估值的重要因素之一，本期策略报告我们重点对军工资产重组做一个详细的分析。在整体分析十大军工集团资产证券化的基础上，对军工资产重组预期较因为它在单屏上聚集了太多的服务和界面高的中航工业集团、航天科技集团、兵器工业集团做了重点分析。

投资逻辑：下半年在投资标的的选择上我们依然遵循以下原则：掌握核心技术并准确把握市场方向、掌握核心军工资产或者有核心军工资产注入预期、军民融合发展方向正确。重点关注海空军装备发展、北斗导航应用加速、军工资产重组等。

军工资产证券化是军工行业未来发展方向军工资产证券化有以下几点优势：1、拓宽军工企业融资渠道，减轻政府的财政负担、解决制约军工产业发展的资金瓶颈。2、促进军工资产的优化配置，提高军工企业的规模效益、专业水平和整体竞争力。 、通过并购重组可以进行产业整合、降低发展成本、减少重复建设的浪费。4、提升管理水平，独特的机制优势可以使广大投资者共同分享军工产业的发展成果。国际军工资产证券化经验：美国的军工企业借助发达的资本市场实现了军工资产证券化，也催生了波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力几大军火巨头。而全球前100家军工企业80%以上是上市公司。

军工资产重组有加速趋势目前我国军工集团资产证券化率普遍较低，十大军工集团资产证券化平均水平仅为 0%左右。

2006年12月《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的通知》出台之后，军工资本运作曾经有过一段小高潮，之后由于种种问题一直踌躇不前。今年“两会”期间，军工资产整并不构成任何投资建议合再次受到关注，目前有破冰迹象。

中国航空工业集团一直是军工集团资产证券化的领跑者，旗下多家上市公司已经或正在谋划重组，曾经2012年完成核心资产80%证券化率的目标再一次被提上议事日程，近期航空动力、中航电测相继公告资产重组预案，尤其是航空动力作为中航工业集团航空发动机整机制造上市平台的重组预案，很大程度上刺激了市场的神经。

中国船舶重工集团的上市旗舰中国重工近期停牌筹划重大资产重组，涉及到军工重大装备总装业务，如果重组成功，将成为国内资本市场军工资产证券化的标志性事件。中国兵器装备集团下属的上市公司中国嘉陵近期停牌筹划重组事项。种种迹象表明军工资产证券化呈加速趋势，未来应保持强烈关注。