行业银河证券股票市场月季度投资策略报告

银河证券：股票市场月（季）度投资策略报告 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

请务必阅读正文后的免责声明部分A股市场月度策略报告2010年2月1日三大因素延续市场弱势调整——2010年2月份A股市场投资策略核心观点:分真是那样。”不仅是协和医院析师秦晓斌策略分析师总监：qinxiaobin@：(8610)张琢策略分析师：zhangzhuo_yj@：(8610)王皓雪衍生与债券分析师：wanghaoxue@：(8610)卞晓宁国际市场策略分析师：bianxiaoning@：(8610)年伊始，A股市场并未如多数人预期走出“虎头”行情。我们在年度报告中提出，今年市场将面临政策退出和2011年继续保八“两大预期”，和金融创新、资金供求、国际市场“三大变数”。目前资金压力、海外市场、政策退出预期已成为影响A股运行的现实压力。

资金面承压，短期难以缓解：分红期到来、高仓位、赎回压力下，基金资金短缺；新股密集上市分流二级市场资金，后续压力难缓解；从大类资产配置的角度看，资金或会从股市回流实体经济；全球资金也将阶段性从新兴市场流出。

全球宽松政策的后遗症——超出警戒线规模的公共债务，以及奥巴马政府针对金融业的提案，给国际市场带来阴霾情绪。信用及政策风险令市场风险偏好下降，海外市场将继续调整，并拖累A股表现。

政策面的超预期变动，令投资者措手不及，“在宴会刚开始就撤掉酒杯”，投资者的情绪也趋于谨慎。我们认为上半年政策调控的预期最为强烈，这也成为制约市场上行的现实因素。

虽然我们认为调控预期集中在上半年，但是政策面不确定颇多，建议密切关注可能引发政策预期变化的两大因素：国际大宗商品下跌减弱国内通胀压力和外部紧缩政策可能减弱内部紧缩压力。一旦这两方面成为现实，政策退出预期将减弱，并推动A股上行。

2月份横跨春节长假，市场面临的不确定性仍然很多。在没有政策调控放松的信号出现之前，市场难以出现强劲反弹。全年的第一个低点有可能在一季度出现，预计沪指核心波动区间为点。

主要指数走势上证指数沪深300指数A股市场数据总市值（万亿）22.6流通市值（万亿）14.5市盈率（09E）22.8市净率(MRQ)3.42010年2月A股策略研究报告投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

资金面：我们预计全年股权融资近8000亿元，大大高于2009年。

海外市场：信用及政策风险等负面因素将令市场风险偏好下降，短期内海外市场继续调整。

国内价格走势：我们认为全年PPI呈现前高后低走势，高点出现在月，CPI呈现两头低、中间高的走势，高点出现月，新涨价因素在一季度表现的更加明显。

我们与市场的不同之处：

市场并未充分重视资金面压力带给市场的负面冲击，除了新股发行因素外，我们还从基金资金状况（分红+高仓位+赎回压力）、大类资产配置、国际资金流动三个方面来分析了资金面的供给情况。

对于大家比较关注的紧缩政策，我们详细分析了政策推出的节奏和可能引发政策预期变化的两大因素。

市场运行趋势与特点：

2月份横跨春节长假，市场面临的不确定性仍然很多。在没有政策调控放松的信号出现之前，市场难以出现强劲反弹。全年的第一个低点有可能在一季度出现，上证指数的运行区间为点。

投资策略：

在弱势震荡的市场中，投资策略应该采取较为保守的α策略，将在控制好仓位的同时，注重自下而上的研究，注重操作的防御性。

板块上，建议投资者关注防御特性较强的行业，如商业贸易、食品饮料、航空、造纸等，同时主题投资如低碳经济、区域振兴主题等也将存在阶段性机会。

风险因素：

虽然我们认为调控政策预期将在今年上半年一直存在，但是政策推出的力度和时间点具有颇多的不确定性，我们建议密切关注影响国内紧缩政策预期的两大因素，包括国际大宗商品下跌减弱国内通胀压力和外部紧缩政策可能减弱内部紧缩压力。一旦这两方面成为现实，国内紧缩政策的预期将明显减弱，从而带给A股市场正向推动力量。

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