而某大型保险公司的相关投资人士对记者表示的项目

李高阳

随着宏观经济政策的基调从“控通胀”切换到“稳增长”，各地掀起新一轮天量投资热潮。一方面，由于严控平台贷款；另一方面，地方投资项目的“上马”存在巨大的融资需求。

在此形势下，作为“影子银行”体系一员的公司嗅到了机遇，与极度渴求资金的一拍即合。

从最新发布的7月金融统计数据中可以看到，7月份人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元，环比减少3797亿元，而7月份的信托贷款增加263亿元，同比多增291亿元。

近日，有信托公司人士对本报记者分析，“地方融资平台正借助表外融资来满足其投资需求，很多城投公司都在关注信托、债券以及近期推出的资产支持票据（ABN）。”

地方资金之渴

自7月16日宁波率先宣布《关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见》，各地方的“稳增长”措施接踵而至。

其中，贵州省筛选出投资总额达32479亿元的项目，长沙市公布重大项目计划的具体内容，40个重大项目总投资3748亿元，另有155个一般项目总投资4544亿元。

雄伟的投资计划背后，现实却是巨大的资金缺口。业内人士认为，地方筹措资金的两条路，一是地方债，二是融资平台。

第一种方式，今年以来，已有沪深粤浙四个地方自行发债试点。

第二种方式，融资平台如果想要通过银行借贷似乎此路不通。银监会主席在银监会2012年中监管会议上表示，将继续扎实推进地方政府融资平台贷款风险管控。

各大银行高管近期也纷纷表明管控平台贷的态度。中国董事长近日表示，建行地方政府平台贷款总规模约为4000亿元，涉及平台900多户，主要是省级平台贷款，市级和县级很少，贷款不良率不高，且总体风险可控。目前，建行对地方融资平台贷款的风险管控比一般客户贷款要更有力和严格。

6月中旬，(,)副行长穆矢在股东大会上表示，浦发将执行各项“降旧控新”控制措施，明确了在年度信贷计划安排上不新增融资平台贷款规模；不对信贷分类中列为压缩类的融资平台新发放贷款。

据媒体报道，来自权威部门的统计显示，截至3月末，金融机构地方融资平台贷款余额为7.9万亿元。

银行体系从上到下对平台贷的“严防死守”，使得地方融资平台依赖从银行借贷的传统方式生变。此时，在“影子银行”体系中屡屡扮演重要角色的信托公司出现了。

“狂飙”背后的“擦边球”嫌疑

今年以来，地方融资平台与信托公司的“紧密”合作，使得信政类产品迅速升温，量价齐飞。

用益信托工作室的最新统计显示，2012 年 1 月至 6 月总共发行 356 款投向为基础产业领域的信托产品，发行规模为718.95 亿元，规模同比增长116.02%。在今年二季度，基础产业信托产品发行规模环比增长225.84 亿元，环比增幅91.60%。

实际上，此类产品的模式以信托公司受让地方城投持有的对当地门的应收债权为典型。风控措施一般都包含地方政府提供还款来源或国有土地使用权抵押担保等措施。

以中投信托近日发行的“富阳城投应收债权投资集合资金信托计划”为例，该信托计划发行规模为3亿元，预期年化收益率为8.5%至9.3%，中投信托以信托资金向富阳城投按1∶1的价格购买其持有的对富阳市财政局的应收债权。

富阳城投将本次交易所获资金以股东借款方式向富阳城投高教园综合体项目分公司提供资金，用于该公司富阳市高教园区三联村拆迁安置房项目建设和营运。

信用增级方面，富阳城投提供连带责任保证担保以及富阳财政局提供资金归集承诺。若富阳城投不行使回购选择权，则富阳财政局承诺向受托人指定的账户进行资金归集。归集资金专项用于偿还该笔债务。

用益信托研究员王利认为，基础产业信托产品往往会由地方政府安排还款，因此，投资者应当考量该地方政府的还款能力。

尽管上半年信政类合作产品“火爆”，但仍有业内人士向本报记者提出质疑，“国务院禁止地方政府对融资平台违规担保，信政类产品里面政府担保的成分有多大，这里面存在打擦边球的嫌疑。”

该人士所提及的是，2010年6月国务院发布的《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》中的内容，其中指出，地方政府在出资范围内对融资平台公司承担有限责任，实现融资平台公司债务风险内部化。要严格执行《中华人民共和国担保法》等有关规定，除和国务院另有规定外，地方各级政府及其所属部门、机构和主要依靠财政拨款的经费补助事业单位，均不得以财政性收入、行政事业等单位的国有资产，或其他任何直接、间接形式为融资平台公司融资行为提供担保。

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